El EVA (valor económico agregado) es un indicador de rentabilidad y una medida del desempeño financiero, basado en la riqueza residual. Es el exceso de ganancia por encima del costo de capital, generado por el negocio, ajustado por impuestos y presentado en efectivo. La consultora Stern Value Management desarrolló el método. Representa la diferencia entre la Tasa de Retorno y el Costo de Capital y mide el valor generado por el capital invertido.

El Valor Económico Agregado (EVA) intenta capturar la rentabilidad económica más real de la empresa. Por lo tanto, también nos referimos a él como Beneficio Económico.

Un EVA negativo significa que el negocio no genera valor. Considerando que, un EVA positivo implica que la empresa está creando valor para los accionistas.

Los analistas financieros se basan en varios métodos para medir el valor que genera un negocio o proyecto. El rendimiento del capital invertido (ROIC) es un método estándar que también utiliza un enfoque de ingresos residuales. Sin embargo, la mayoría de los analistas financieros consideran que la mejor medida es el valor de los flujos de efectivo generados, que puede medirse mediante la Tasa Interna de Retorno (TIR). La TIR se utiliza ampliamente en modelos financieros para capturar todos los aspectos del desempeño del negocio o proyecto.

Calculamos el EVA mediante la siguiente fórmula:

Donde:

• La utilidad operativa neta después de impuestos se presenta como NOPAT;
• el costo promedio ponderado del capital es WACC;
• El capital invertido es el capital más el saldo inicial de cualquier deuda a largo plazo.

Cuando no podemos encontrar el capital invertido, podemos modificar la fórmula de la siguiente manera:

Donde:

• TA representa los activos totales del balance general;
• CL representa los pasivos corrientes del balance general.

Objetivos de EVA para cuantificar el costo de invertir capital en una empresa o proyecto. También tiene como objetivo evaluar si el negocio o proyecto genera suficientes retornos en efectivo para ser considerado una buena inversión. Un EVA positivo significa que el proyecto está obteniendo beneficios por encima del rendimiento mínimo requerido. El EVA mira a los negocios desde la perspectiva de que una empresa o proyecto solo es rentable cuando crea riqueza y retornos para los accionistas.

Consideraciones de cálculo adicionales para el valor económico agregado (EVA)

Mirando el EVA desde la perspectiva del retorno del capital invertido (ROIC), podemos abordar el cálculo con la siguiente fórmula:

Podemos calcular el ROIC mediante la ecuación:

Reemplazando ROIC en la fórmula anterior y extendiendo los corchetes, llegamos a la misma representación para EVA:

Dado que (Activo total – Pasivo corriente) es el capital invertido, podemos presentar la fórmula como:

donde c es el costo de capital.

El beneficio operativo neto después de impuestos puede presentarse también como función del capital invertido, lo que nos da la fórmula:

donde r es la tasa de rendimiento y, en última instancia, nos lleva a:

Beneficio operativo neto después de impuestos (NOPAT)

Una consideración clave al calcular el beneficio operativo neto después de impuestos (NOP AT) es el ajuste del costo por intereses. La razón es que el cargo financiero incluye el cargo por intereses, que deducimos de NOPAT. Hay dos enfoques para calcular NOPAT:

1. La ganancia operativa incluye el beneficio fiscal del cargo por intereses. Por lo tanto, al aproximar NOPAT de la utilidad operativa, deducimos el cargo por impuesto ajustado. Para lograr esto, multiplicamos el interés por la tasa impositiva y lo sumamos nuevamente al cargo impositivo.
2. El enfoque más sencillo es comenzar con las ganancias después de impuestos y volver a agregar el costo neto de los intereses. Para lograr esto, multiplicamos el cargo por intereses por el escudo fiscal (1 – tasa impositiva).

Cargo por financiamiento en el cálculo de EVA

También nos referimos al múltiplo del costo de capital promedio ponderado (WACC) y el capital invertido de la fórmula EVA como cargo financiero.

Por lo general, calculamos el capital invertido sumando el valor del capital total y la cantidad de cualquier saldos de deuda a largo plazo al comienzo del período bajo observación.

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Ajustes contables

Al preparar nuestras entradas para el cálculo del valor económico agregado, necesitamos sumar todas las provisiones, provisiones para deudas dudosas (DDA), provisiones de inventario, y provisiones de impuestos diferidos al capital invertido.

También agregamos los gastos no monetarios a las ganancias y al capital invertido.

Si la empresa tiene arrendamientos operativos, los presentamos como financieros arrendamientos comerciales, lo que significa que los capitalizamos y los sumamos al capital empleado.

En contradicción con la base de acumulación, en la que basamos los informes financieros, calculamos el cargo fiscal sobre la base de efectivo para el cálculo de EVA:

Comenzamos con el cargo de impuestos por declaración de ingresos y hacemos dos ajustes:

• Primero, restamos el aumento o sumamos la disminución en las disposiciones de impuesto diferido;
• Luego, agregamos el beneficio fiscal sobre los costos de intereses.

Valor de mercado agregado (MVA)

El valor de mercado agregado (MVA) es una métrica asociada al cálculo de EVA. Nos muestra el valor total que una inversión crea para sus accionistas a partir del capital total invertido durante todo el período de inversión. Calculamos el MVA sumando los valores presentes descontados de todos los EVA futuros esperados.

Podemos presentar el cálculo con la siguiente fórmula:

Ventajas y desventajas del EVA

El valor económico agregado (EVA) es un indicador de rendimiento útil ya que El cálculo muestra dónde la empresa creó riqueza a través de las partidas del balance. De esa manera, el enfoque EVA obliga a la administración a ser más responsable de los activos y gastos al tomar decisiones.

El cálculo se basa en gran medida en la cantidad de capital invertido y, por lo tanto, es adecuado para empresas ricas en activos que han madurado y tener un rendimiento estable. Las empresas con activos intangibles sustanciales, como los negocios de TI, generalmente no son buenos candidatos para EVA.

En escenarios comerciales más complejos, los ajustes de efectivo pueden acumularse aparentemente hasta el infinito. Como resultado, el cálculo de EVA puede volverse demasiado complicado y llevar mucho tiempo.

Las distorsiones de acumulación también pueden afectar el valor económico agregado, principalmente las diferencias de depreciación y amortización.

Uno de los más Las desventajas significativas para el cálculo de EVA es que solo mira el período medido y no predice el rendimiento futuro.

Compare el valor económico agregado (EVA) con otros enfoques

Para obtener una mejor comprensión de dónde encaja EVA en el análisis financiero, comparémoslo con dos métodos diferentes:

Beneficio económico descontado

• Medida utilizada: Valor económico agregado
• Tasa de descuento: costo de capital promedio ponderado
• Se utiliza para: aspectos destacados cuando una empresa genera una tasa de rendimiento superior a su costo de capital

Efectivo con descuento empresarial Flujos

• Medida utilizada: flujo de caja libre
• Tasa de descuento: costo promedio ponderado del capital
• Se usa en: empresas donde la estructura de capital es co controlado hacia los niveles objetivo

Valor actual ajustado

• Medida utilizada: flujo de caja libre
• Tasa de descuento: costo de capital sin apalancamiento
• Uso: resalta los cambios en la estructura de capital más rápidamente que los modelos basados en WACC.

Ejemplo de cálculo de EVA

Para ilustrar el concepto detrás del Valor Económico Agregado ( EVA), veamos cómo se podría realizar el cálculo en un escenario simple. Para calcularlo necesitamos la tasa impositiva efectiva y el beneficio operativo, que podemos obtener del estado de resultados de la empresa.

Suponiendo que no hay ajustes específicos a realizar, podemos calcular NOPAT así :

El siguiente valor que necesitamos es el capital invertido. Lo calculamos sumando el patrimonio de la empresa y su deuda a largo plazo.Estos los podemos obtener del balance público o del estado de situación financiera.

Teniendo el NOPAT y el capital invertido, solo necesitamos calcular el costo promedio ponderado del capital (WACC). No entraremos en demasiados detalles aquí, ya que ya hemos cubierto el WACC en un artículo separado, que puede leer aquí.

Ahora que tenemos todos los elementos necesarios para calcular el EVA, podemos hacerlo siguiendo la fórmula descrita anteriormente:

El valor positivo implica que este negocio es aquel que genera riqueza para los accionistas y es un buen inversión.

Puede descargar el ejemplo en Excel en el artículo original.

Conclusión

El Valor Económico Agregado es una métrica importante en el modelado y análisis financiero. Lo usamos como un indicador de cuán rentables son los proyectos y sirve como un reflector del desempeño de la gestión. La idea detrás de EVA es que las empresas solo son rentables cuando crean riqueza para sus accionistas, y la medida para esto va más allá de los ingresos netos. El cálculo de EVA tiene como objetivo garantizar que la empresa genere retornos por encima de su costo de capital.

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