O EVA (valor econômico adicionado) é um indicador de lucratividade e uma medida de desempenho financeiro, com base na riqueza residual. É o excesso de lucro acima do custo de capital, gerado pela empresa, ajustado pelos impostos e apresentado pelo regime de caixa. A consultoria Stern Value Management desenvolveu o método. Representa a diferença entre a Taxa de Retorno e o Custo de Capital e mede o valor gerado pelo capital investido.
O Valor Econômico Adicionado (EVA) tenta capturar a rentabilidade econômica mais verdadeira da empresa. Portanto, também nos referimos a ele como Lucro Econômico.
Um EVA negativo significa que o negócio não está gerando valor. Visto que um EVA positivo implica que a empresa está criando valor para os acionistas.
Os analistas financeiros contam com vários métodos para medir o valor que um negócio ou projeto gera. O retorno sobre o capital investido (ROIC) é um método padrão que também usa uma abordagem de renda residual. No entanto, a maioria dos analistas financeiros considera que a melhor medida é o valor dos fluxos de caixa gerados, que pode ser medido pela Taxa Interna de Retorno (TIR). A TIR é amplamente usada na modelagem financeira para capturar todos os aspectos do desempenho do negócio ou projeto.
Calculamos o EVA por meio da seguinte fórmula:
Onde:
- o lucro operacional líquido após impostos é apresentado como NOPAT;
- o custo médio ponderado de capital é WACC;
- O capital investido é o patrimônio líquido mais o saldo inicial de qualquer dívida de longo prazo.
Quando não conseguimos encontrar o capital investido, podemos modificar a fórmula da seguinte maneira:
Onde:
- TA representa o total dos ativos do balanço;
- CL representa o passivo circulante do balanço.
Objetivos do EVA para quantificar o custo de investimento de capital em um negócio ou projeto. Também visa avaliar se o negócio ou projeto gera retorno de caixa suficiente para ser considerado um bom investimento. Um EVA positivo significa que o projeto está tendo lucros acima do retorno mínimo exigido. O EVA olha para os negócios da perspectiva de que uma empresa ou projeto só é lucrativo quando cria riqueza e retorno para os acionistas.
Considerações de cálculo adicionais para o valor econômico adicionado (EVA)
Olhando o EVA da perspectiva do Retorno sobre o Capital Investido (ROIC), podemos abordar o cálculo com a seguinte fórmula:
Podemos calcular o ROIC por meio da equação:
Substituindo ROIC na fórmula acima e estendendo os colchetes, chegamos à mesma representação para EVA:
Como (Ativo Total – Passivo Circulante) é o capital investido, podemos ainda apresentar a fórmula como:
onde c é o custo de capital.
O lucro operacional líquido após impostos pode ser apresentada também como função do capital investido, dando-nos a fórmula:
onde r é a taxa de retorno e, por fim, nos leva a:
Lucro operacional líquido após impostos (NOPAT)
Uma consideração importante ao calcular o lucro operacional líquido após impostos (NOP AT) é o ajuste do custo dos juros. O motivo é que o encargo financeiro inclui o encargo de juros, que deduzimos do NOPAT. Existem duas abordagens para calcular o NOPAT:
- O lucro operacional inclui o benefício fiscal da cobrança de juros. Portanto, ao abordar o NOPAT do lucro operacional, deduzimos o encargo fiscal ajustado. Para isso, multiplicamos os juros pela taxa de imposto e os adicionamos de volta ao encargo fiscal.
- A abordagem mais direta é começar com o lucro após os impostos e adicionar de volta o custo líquido dos juros. Para conseguir isso, multiplicamos a cobrança de juros pelo benefício fiscal (1 – taxa de imposto).
Taxa de finanças no cálculo do EVA
Também nos referimos ao múltiplo do Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) e do Capital Investido da fórmula EVA como o Encargo Financeiro.
Normalmente, calculamos o Capital Investido somando o valor do Patrimônio Líquido total e o valor de qualquer saldos de dívida de longo prazo no início do período em observação.
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Ajustes contábeis
Ao preparar nossos dados para o cálculo do Valor Econômico Adicionado, precisamos adicionar de volta todas as provisões, provisões para dívidas duvidosas (DDA), provisões para estoque, e provisões de impostos diferidos ao capital investido.
Também adicionamos as despesas não monetárias ao lucro e ao capital investido.
Se a empresa tiver arrendamentos operacionais, apresentamos esses como financiamento arrendamentos financeiros, o que significa que os capitalizamos e os adicionamos ao capital empregado.
Em contradição com o regime de competência, no qual baseamos os relatórios financeiros, calculamos a carga tributária com base no regime de caixa para o cálculo do EVA:
Começamos com a cobrança de imposto por declaração de renda e fazemos dois ajustes:
- Primeiro, subtraímos o aumento ou adicionamos a diminuição nas provisões para Imposto Diferido;
- Em seguida, adicionamos o benefício fiscal sobre os custos de juros.
Valor de mercado adicionado (MVA)
O valor de mercado adicionado (MVA) é uma métrica associada ao cálculo do EVA. Ele nos mostra o valor total que um investimento cria para seus acionistas a partir do capital investido durante todo o período de investimento. Calculamos o MVA somando os valores presentes descontados de todos os EVAs futuros esperados.
Podemos apresentar o cálculo com a seguinte fórmula:
Vantagens e desvantagens do EVA
O valor econômico agregado (EVA) é um indicador de desempenho útil como o o cálculo mostra onde a empresa criou riqueza por meio de itens de balanço. Dessa forma, a abordagem EVA força a gestão a ser mais responsável pelos ativos e despesas ao tomar decisões.
O cálculo depende muito da quantidade de capital investido e, portanto, é adequado para empresas ricas em ativos que amadureceram e têm desempenho estável. Empresas com ativos intangíveis substanciais, como negócios de TI, geralmente não são bons candidatos para o EVA.
Em cenários de negócios mais complexos, os ajustes de caixa podem se acumular aparentemente até o infinito. Como resultado, o cálculo do EVA pode se tornar muito complicado e demorado.
As distorções de acumulação também podem afetar o Valor Econômico Adicionado, principalmente diferenças de depreciação e amortização.
Um dos mais desvantagens significativas para o cálculo do EVA é que ele olha apenas para o período medido e não é preditivo do desempenho futuro.
Compare o Valor Econômico Adicionado (EVA) com outras abordagens
Para obter uma melhor compreensão de onde o EVA se encaixa na análise financeira, vamos compará-lo com dois métodos diferentes:
Lucro econômico descontado
- Medida usada: Valor econômico agregado
- Taxa de desconto: Custo médio ponderado de capital
- Usado para: destaques quando uma empresa está gerando uma taxa de retorno acima de seu custo de capital
Caixa descontado da empresa Fluxos
- Medida usada: Fluxo de caixa livre
- Taxa de desconto: Custo médio ponderado de capital
- Usado em: empresas onde a estrutura de capital é co controlado em direção aos níveis-alvo
Valor presente ajustado
- Medida usada: Fluxo de caixa livre
- Taxa de desconto: Custo de capital não alavancado
- Uso: destaca as mudanças na estrutura de capital mais rapidamente do que os modelos baseados em WACC.
Exemplo de cálculo do EVA
Para ilustrar o conceito por trás do Valor Econômico Adicionado ( EVA), vejamos como o cálculo pode ser executado em um cenário simples. Para calculá-lo, precisamos da taxa de imposto efetiva e do lucro operacional, que podemos obter na Declaração de Renda da empresa.
Supondo que não haja ajustes específicos a serem feitos, podemos calcular o NOPAT dessa forma :
O próximo valor de que precisamos é o Capital Investido. Nós o calculamos adicionando o patrimônio da empresa e sua dívida de longo prazo.Podemos obtê-los no balanço patrimonial público ou na demonstração da posição financeira.
Tendo o NOPAT e o Capital Investido, precisamos apenas calcular o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC). Não entraremos em muitos detalhes aqui, pois já cobrimos o WACC em um artigo separado, que você pode ler aqui.
Agora que temos todos os elementos necessários para calcular o EVA, podemos fazer isso, seguindo a fórmula discutida acima:
O valor positivo implica que este negócio é aquele que gera riqueza para os acionistas e é um bem investimento.
Você pode baixar o exemplo no Excel no artigo original.
Conclusão
O valor econômico adicionado é uma métrica importante na modelagem e análise financeira. Nós o usamos como um indicador de quão lucrativos são os projetos e serve como um refletor do desempenho da gestão. A ideia por trás do EVA é que as empresas só são lucrativas quando criam riqueza para seus acionistas, e a medida para isso vai além do lucro líquido. O cálculo do EVA visa garantir que a empresa gere retornos acima de seu custo de capital.
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