EVA (ekonomická přidaná hodnota) je ukazatel ziskovosti a měřítko finanční výkonnosti založené na zbytkovém bohatství. Jedná se o nadměrný zisk nad náklady na kapitál, vytvořený podnikem, upravený o daně a prezentovaný na hotovostním základě. Metodu vyvinula poradenská firma Stern Value Management. Představuje rozdíl mezi mírou návratnosti a náklady na kapitál a měří hodnotu generovanou investovaným kapitálem.
Ekonomická přidaná hodnota (EVA) se pokouší zachytit nejpravdivější ekonomickou ziskovost společnosti. Proto jej také označujeme jako ekonomický zisk.
Negativní EVA znamená, že podnik nevytváří žádnou hodnotu. Zatímco pozitivní EVA naznačuje, že společnost vytváří hodnotu pro akcionáře.
Finanční analytici se při měření hodnoty, kterou podnik nebo projekt generují, spoléhají na různé metody. Návratnost investovaného kapitálu (ROIC) je standardní metoda, která rovněž využívá přístup reziduálního příjmu. Většina finančních analytiků však považuje za nejlepší měřítko hodnotu generovaných peněžních toků, kterou lze měřit pomocí vnitřní míry návratnosti (IRR). IRR se ve finančním modelování ve velké míře používá k zachycení všech aspektů výkonnosti firmy nebo projektu.
Vypočítáme hodnotu EVA pomocí následujícího vzorce:
Kde:
- Čistý provozní zisk po zdanění je uveden jako NOPAT;
- vážená průměrná cena kapitálu je WACC;
- investovaný kapitál je kapitál plus počáteční zůstatek dlouhodobého dluhu.
kdy nemůžeme najít investovaný kapitál, můžeme upravit vzorec následovně:
Kde:
- TA reprezentuje celková aktiva z rozvahy;
- CL představuje aktuální pasiva z rozvahy.
Cíle EVA kvantifikovat náklady na investování kapitálu do podnikání nebo projektu. Jejím cílem je také posoudit, zda podnik nebo projekt generuje dostatek návratnosti hotovosti, aby byl považován za dobrou investici. Pozitivní EVA znamená, že projekt přináší zisky nad požadovanou minimální návratnost. EVA se na podniky dívá z pohledu, že společnost nebo projekt jsou ziskové pouze tehdy, když vytvářejí pro akcionáře bohatství a návratnost.
Další aspekty výpočtu pro ekonomickou přidanou hodnotu (EVA)
Podíváme-li se na EVA z pohledu návratnosti investovaného kapitálu (ROIC), můžeme přistoupit k výpočtu pomocí následujícího vzorce:
ROIC můžeme vypočítat pomocí rovnice:
Nahrazením ROIC ve výše uvedeném vzorci a rozšířením závorek dospějeme ke stejné reprezentaci pro EVA:
Protože (celkový majetek – aktuální pasiva) je investovaný kapitál, můžeme vzorec dále prezentovat jako:
kde c jsou náklady na kapitál.
Čistý provozní zisk po zdanění může být také prezentován jako funkce investovaného kapitálu, což nám dává vzorec:
kde r je míra návratnosti a nakonec nás vede k:
Čistý provozní zisk po zdanění (NOPAT)
Klíčový faktor při výpočtu čistého provozního zisku po zdanění (NOPAT) AT) je úprava úrokových nákladů. Důvodem je, že finanční poplatek zahrnuje úrokový poplatek, který odečteme od NOPAT. K výpočtu NOPAT existují dva přístupy:
- Provozní zisk zahrnuje daňové zvýhodnění z úroku. Když se tedy přiblížíme NOPATu z provozního zisku, odečteme upravený daňový poplatek. Abychom toho dosáhli, vynásobíme úrok sazbou daně a přičteme ji zpět k daňovému poplatku.
- Přímějším přístupem je začít se ziskem po zdanění a přidat zpět čisté úrokové náklady. Abychom toho dosáhli, vynásobíme úrokový poplatek daňovým štítem (1 – daňová sazba).
Finanční poplatek ve výpočtu EVA
Rovněž odkazujeme na více váženého průměru nákladů na kapitál (WACC) a investovaného kapitálu ze vzorce EVA jako finančního poplatku.
Investovaný kapitál obvykle vypočítáme sečtením hodnoty celkového vlastního kapitálu a výše jakéhokoli dlouhodobé zůstatky dluhu na začátku sledovaného období.
Připojte se k našemu Newsletteru a získejte ZDARMA šablonu pro srovnávací analýzu Excel
Úpravy účetnictví
Při přípravě vstupů do výpočtu ekonomické přidané hodnoty musíme přidat zpět všechny rezervy, pochybné povolenky na dluh (DDA), povolenky na zásoby, a odložené daňové rezervy k investovanému kapitálu.
Do zisku a investovaného kapitálu také přidáváme zpět nepeněžní výdaje.
Pokud má společnost operativní leasing, představujeme jej jako finanční ial leasingy, což znamená, že je kapitalizujeme a přidáváme k použitému kapitálu.
Na rozdíl od akruálního základu, z něhož vycházíme z účetního výkaznictví, vypočítáme daňový poplatek na základě hotovosti pro výpočet EVA:
Začínáme s daňovým přiznáním k dani z příjmů a vytváříme dvě úpravy:
- Nejprve odečteme zvýšení nebo přidáme snížení rezervy na odloženou daň;
- Potom přidáme daňové zvýhodnění z úrokových nákladů.
Tržní přidaná hodnota (MVA)
Tržní přidaná hodnota (MVA) je přidruženou metrikou výpočtu EVA. Ukazuje nám celkovou hodnotu, kterou investice vytváří pro své akcionáře z celkového investovaného kapitálu za celé investiční období. Vypočítáme MVA sečtením diskontovaných současných hodnot všech očekávaných budoucích EVA.
Výpočet můžeme prezentovat pomocí následujícího vzorce:
Výhody a nevýhody EVA
Ekonomická přidaná hodnota (EVA) je užitečný ukazatel výkonu jako výpočet ukazuje, kde podnik vytvořil bohatství prostřednictvím položek rozvahy. Tímto způsobem přístup EVA nutí management, aby byl při rozhodování odpovědnější za aktiva a výdaje.
Výpočet závisí do značné míry na výši investovaného kapitálu, a je proto vhodný pro společnosti bohaté na aktiva, které dospěly a mít stabilní výkon. Společnosti s podstatným nehmotným majetkem, jako jsou IT podniky, obvykle nejsou dobrými kandidáty na EVA.
Ve složitějších obchodních scénářích se úpravy hotovosti mohou hromadit zdánlivě do nekonečna. Ve výsledku může být výpočet EVA příliš komplikovaný a časově náročný.
Akruální zkreslení může také ovlivnit ekonomickou přidanou hodnotu, především rozdíly v odpisech a amortizaci.
Jeden z nejvíce významným mínusem pro výpočet EVA je to, že se dívá pouze na měřené období a není prediktivní pro budoucí výkon.
Porovnejte ekonomickou přidanou hodnotu (EVA) s jinými přístupy
Získat abychom lépe porozuměli tomu, kam EVA zapadá do finanční analýzy, porovnejme ji se dvěma různými metodami:
Diskontovaný ekonomický zisk
- Použité opatření: ekonomická přidaná hodnota
- Diskontní sazba: Vážené průměrné náklady na kapitál
- Používá se pro: zdůrazňuje, když společnost generuje míru návratnosti vyšší, než jsou její kapitálové náklady
Podnikově diskontované peníze Toky
- Použité opatření: Volný peněžní tok
- Diskontní sazba: Vážené průměrné náklady na kapitál
- Používá se ve: společnostech, kde je kapitálová struktura posouzeno směrem k cílovým úrovním
Upravená současná hodnota
- Použité opatření: volný hotovostní tok
- diskontní sazba: nezajištěné náklady na kapitál
- Použití: zdůrazňuje změny struktury kapitálu rychleji než modely založené na WACC.
Příklad výpočtu EVA
Pro ilustraci konceptu ekonomické přidané hodnoty ( EVA), pojďme se podívat na to, jak může být výpočet proveden v jednoduchém scénáři. K jeho výpočtu potřebujeme efektivní daňovou sazbu a provozní zisk, které můžeme získat z výkazu zisku a ztráty společnosti.
Za předpokladu, že není třeba provádět žádné konkrétní úpravy, můžeme NOPAT vypočítat takto :
Další hodnotou, kterou potřebujeme, je investovaný kapitál. Vypočítáme to přidáním vlastního kapitálu společnosti a je to dlouhodobý dluh.Ty můžeme získat z veřejné rozvahy nebo výkazu o finanční situaci.
Když máme NOPAT a investovaný kapitál, musíme vypočítat pouze vážené průměrné náklady na kapitál (WACC). Nebudeme zde zacházet příliš podrobně, protože WACC jsme již popsali v samostatném článku, který si můžete přečíst zde.
Nyní, když máme všechny požadované prvky pro výpočet EVA, můžeme tak učinit podle výše diskutovaného vzorce:
Pozitivní hodnota znamená, že toto podnikání je takové, které generuje bohatství pro akcionáře a je dobrým investice.
Příklad si můžete stáhnout v aplikaci Excel v původním článku.
Závěr
Ekonomická přidaná hodnota je důležitou metrikou ve finančním modelování a analýze. Používáme jej jako indikátor toho, jak ziskové jsou projekty, a slouží jako odrazový ukazatel výkonnosti managementu. Myšlenkou EVA je, že podniky jsou ziskové pouze tehdy, když vytvářejí bohatství pro své akcionáře, a měřítko pro to přesahuje čistý příjem. Výpočet EVA si klade za cíl zajistit, aby firma generovala výnosy vyšší než náklady na kapitál.
Projevte prosím svou podporu sdílením článku s kolegy a přáteli.
