L’EVA (valore aggiunto economico) è un indicatore di redditività e una misura della performance finanziaria, basata sulla ricchezza residua. È l’utile in eccesso al di sopra del costo del capitale, generato dall’attività, rettificato per le tasse e presentato in contanti. La società di consulenza Stern Value Management ha sviluppato il metodo. Rappresenta la differenza tra il tasso di rendimento e il costo del capitale e misura il valore generato dal capitale investito.
L’Economic Value Added (EVA) cerca di catturare la redditività economica più vera dell’azienda. Pertanto, lo chiamiamo anche profitto economico.
Un EVA negativo significa che l’azienda non genera valore. Invece, un EVA positivo implica che l’azienda crei valore per gli azionisti.
Gli analisti finanziari si affidano a vari metodi per misurare il valore generato da un’azienda o da un progetto. Return on Invested Capital (ROIC) è un metodo standard che utilizza anche un approccio di reddito residuo. Tuttavia, la maggior parte degli analisti finanziari ritiene che la misura migliore sia il valore dei flussi di cassa generati, che può essere misurato dal tasso interno di rendimento (IRR). L’IRR è ampiamente utilizzato nella modellazione finanziaria per catturare tutti gli aspetti delle prestazioni dell’azienda o del progetto.
Calcoliamo l’EVA tramite la seguente formula:
Dove:
- l’utile operativo netto al netto delle imposte è presentato come NOPAT;
- il costo medio ponderato del capitale è WACC;
- Il capitale investito è l’equità più il saldo di apertura di qualsiasi debito a lungo termine.
Quando non riusciamo a trovare il capitale investito, possiamo modificare la formula come segue:
Dove:
- TA rappresenta le attività totali dal bilancio;
- CL rappresenta le passività correnti dal bilancio.
Obiettivi EVA quantificare il costo dell’investimento di capitale in un’azienda o in un progetto. Ha anche lo scopo di valutare se l’attività o il progetto genera abbastanza ritorni di cassa per essere considerato un buon investimento. Un EVA positivo significa che il progetto sta realizzando profitti superiori al rendimento minimo richiesto. L’EVA guarda alle imprese dal punto di vista che un’azienda o un progetto è redditizio solo quando crea ricchezza e rendimenti per gli azionisti.
Considerazioni aggiuntive sul calcolo del valore aggiunto economico (EVA)
Guardando l’EVA dal punto di vista del ritorno sul capitale investito (ROIC), possiamo avvicinarci al calcolo con la seguente formula:
Possiamo calcolare il ROIC tramite l’equazione:
Sostituendo ROIC nella formula sopra ed estendendo le parentesi, si arriva alla stessa rappresentazione per EVA:
Poiché (Attività totali – Passività correnti) è il capitale investito, possiamo presentare ulteriormente la formula:
dove c è il costo del capitale.
L’utile operativo netto al netto delle imposte può essere presentato anche in funzione del capitale investito, dandoci così la formula:
dove r è il tasso di rendimento e alla fine ci porta a:
Utile operativo netto al netto delle imposte (NOPAT)
Una considerazione chiave per il calcolo dell’utile operativo netto al netto delle imposte (NOP AT) è l’adeguamento del costo degli interessi. Il motivo è che l’onere finanziario include l’onere per interessi, che deduciamo da NOPAT. Esistono due approcci per calcolare il NOPAT:
- L’utile di esercizio include il vantaggio fiscale derivante dagli interessi. Pertanto, quando ci si avvicina al NOPAT dall’utile operativo, deduciamo l’onere fiscale rettificato. Per ottenere ciò, moltiplichiamo l’interesse per l’aliquota fiscale e lo aggiungiamo nuovamente all’onere fiscale.
- L’approccio più diretto consiste nell’iniziare con il profitto al netto delle tasse e aggiungere il costo netto degli interessi. Per ottenere ciò, moltiplichiamo gli interessi addebitati per lo scudo fiscale (1 – aliquota fiscale).
Commissione finanziaria nel calcolo EVA
Ci riferiamo anche al multiplo del costo medio ponderato del capitale (WACC) e del capitale investito dalla formula EVA come commissione finanziaria.
Di solito, calcoliamo il capitale investito sommando il valore del patrimonio netto totale e l’importo di qualsiasi saldi del debito a lungo termine all’inizio del periodo in esame.
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Adeguamenti contabili
Quando prepariamo i nostri input per il calcolo del valore aggiunto economico, dobbiamo aggiungere di nuovo tutti gli accantonamenti, le indennità per debiti dubbi (DDA), le indennità di inventario, e disposizioni fiscali differite sul capitale investito.
Aggiungiamo anche le spese non monetarie ai profitti e al capitale investito.
Se la società ha contratti di locazione operativi, li presentiamo come ial leasing, nel senso che li capitalizziamo e li aggiungiamo al capitale investito.
In contraddizione con la base di competenza, su cui basiamo la rendicontazione finanziaria, calcoliamo l’onere fiscale in contanti per il calcolo dell’EVA:
Iniziamo con l’onere fiscale per conto economico e facciamo due aggiustamenti:
- In primo luogo, sottraiamo l’aumento o aggiungiamo la diminuzione negli accantonamenti per imposte differite;
- Quindi, aggiungiamo il vantaggio fiscale sui costi per interessi.
Valore aggiunto di mercato (MVA)
Il valore aggiunto di mercato (MVA) è una metrica associata al calcolo dell’EVA. Ci mostra il valore totale che un investimento crea per i suoi azionisti dal capitale totale investito durante l’intero periodo di investimento. Calcoliamo l’MVA sommando i valori attuali scontati di tutti gli EVA futuri attesi.
Possiamo presentare il calcolo con la seguente formula:
Vantaggi e svantaggi dell’EVA
L’Economic Value Added (EVA) è un pratico indicatore di performance come il calcolo mostra dove l’azienda ha creato ricchezza tramite voci di bilancio. In questo modo, l’approccio EVA costringe la direzione ad essere più responsabile delle risorse e delle spese durante il processo decisionale.
Il calcolo si basa fortemente sull’ammontare del capitale investito ed è quindi adatto per le società ricche di asset che sono maturate e avere prestazioni stabili. Le aziende con risorse immateriali sostanziali, come le attività IT, di solito non sono buone candidate per EVA.
In scenari aziendali più complessi, le rettifiche di cassa possono accumularsi apparentemente all’infinito. Di conseguenza, il calcolo dell’EVA potrebbe diventare troppo complicato e richiedere molto tempo.
Le distorsioni dell’accumulo possono anche influenzare il valore aggiunto economico, principalmente le differenze di deprezzamento e ammortamento.
Uno dei più svantaggi significativi per il calcolo dell’EVA è che considera solo il periodo misurato e non è predittivo del rendimento futuro.
Confronta l’EVA (Economic Value Added) con altri approcci
Per ottenere una migliore comprensione di dove EVA si inserisce nell’analisi finanziaria, confrontiamola con due diversi metodi:
Profitto economico scontato
- Misura utilizzata: Valore aggiunto economico
- Tasso di sconto: costo medio ponderato del capitale
- Utilizzato per: evidenzia quando un’azienda sta generando un tasso di rendimento superiore al suo costo del capitale
Contanti scontati aziendali Flussi
- Misura utilizzata: flusso di cassa libero
- Tasso di sconto: costo medio ponderato del capitale
- Utilizzato in: società in cui la struttura del capitale è ntrollato verso i livelli target
Valore attuale rettificato
- Misura utilizzata: flusso di cassa libero
- Tasso di sconto: costo del capitale unlevered
- Utilizzo: evidenzia i cambiamenti della struttura del capitale più rapidamente rispetto ai modelli basati su WACC.
Esempio di calcolo dell’EVA
Per illustrare il concetto alla base dell’Economic Value Added ( EVA), vediamo come potrebbe essere eseguito il calcolo in uno scenario semplice. Per calcolarlo abbiamo bisogno dell’aliquota fiscale effettiva e dell’utile operativo, che possiamo ottenere dal conto economico della società.
Supponendo che non ci siano aggiustamenti specifici da prendere, possiamo calcolare il NOPAT in questo modo :
Il prossimo valore di cui abbiamo bisogno è il capitale investito. Lo calcoliamo sommando l’equità della società e il debito a lungo termine.Questi possiamo ricavarli dal bilancio pubblico o dal rendiconto finanziario.
Avendo il NOPAT e il capitale investito, dobbiamo solo calcolare il costo medio ponderato del capitale (WACC). Non entreremo nei dettagli qui, poiché abbiamo già trattato il WACC in un articolo separato, che puoi leggere qui.
Ora che abbiamo tutti gli elementi necessari per calcolare l’EVA, possiamo farlo seguendo la formula sopra discussa:
Il valore positivo implica che questa attività è un’attività che genera ricchezza per gli azionisti ed è un bene investimento.
È possibile scaricare l’esempio in Excel nell’articolo originale.
Conclusione
Il valore aggiunto economico è una metrica importante nella modellazione e analisi finanziaria. Lo utilizziamo come indicatore di quanto siano redditizi i progetti e funge da riflettore delle prestazioni di gestione. L’idea alla base dell’EVA è che le aziende sono redditizie solo quando creano ricchezza per i loro azionisti e la misura per questo va oltre il reddito netto. Il calcolo dell’EVA mira a garantire che l’azienda generi rendimenti superiori al costo del capitale.
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