L’EVA (valeur ajoutée économique) est un indicateur de rentabilité et une mesure de la performance financière, basée sur la richesse résiduelle. Il s’agit du bénéfice excédentaire par rapport au coût du capital, généré par l’entreprise, ajusté des impôts et présenté sur la base de la comptabilité de caisse. Le cabinet de conseil Stern Value Management a développé la méthode. Il représente la différence entre le taux de rendement et le coût du capital et mesure la valeur générée par le capital investi.

La valeur ajoutée économique (EVA) tente de capturer la rentabilité économique la plus réelle de l’entreprise. Par conséquent, nous l’appelons également profit économique.

Une EVA négative signifie que l’entreprise ne génère aucune valeur. Alors qu’une EVA positive implique que l’entreprise crée de la valeur pour les actionnaires.

Les analystes financiers s’appuient sur diverses méthodes pour mesurer la valeur qu’une entreprise ou un projet génère. Le retour sur capital investi (ROIC) est une méthode standard qui utilise également une approche de revenu résiduel. Cependant, la plupart des analystes financiers considèrent que la meilleure mesure est la valeur des flux de trésorerie générés, qui peut être mesurée par le taux de rendement interne (TRI). Le TRI est largement utilisé dans la modélisation financière pour capturer tous les aspects de la performance de l’entreprise ou du projet.

Nous calculons l’EVA via la formule suivante:

Où:

• le bénéfice d’exploitation net après impôts est présenté comme NOPAT;
• le coût moyen pondéré du capital est le WACC;
• le capital investi est l’équité plus le solde d’ouverture de toute dette à long terme.

Quand nous ne pouvons pas trouver le capital investi, nous pouvons modifier la formule comme suit:

Où:

• TA représente le total des actifs du bilan;
• CL représente les passifs courants du bilan.

Objectifs de l’EVA pour quantifier le coût d’investissement du capital dans une entreprise ou un projet. Il vise également à évaluer si l’entreprise ou le projet génère suffisamment de retours en espèces pour être considéré comme un bon investissement. Une EVA positive signifie que le projet réalise des bénéfices supérieurs au rendement minimum requis. L’EVA considère les entreprises du point de vue qu’une entreprise ou un projet n’est rentable que lorsqu’il crée de la richesse et des rendements pour les actionnaires.

Considérations de calcul supplémentaires pour la valeur ajoutée économique (EVA)

En regardant l’EVA sous l’angle du retour sur capital investi (ROIC), nous pouvons aborder le calcul avec la formule suivante:

Nous pouvons calculer le ROIC via l’équation:

En remplaçant le ROIC dans la formule ci-dessus et en étendant les crochets, nous arrivons à la même représentation pour EVA:

Comme (Actif total – Passif actuel) est le capital investi, nous pouvons en outre présenter la formule comme suit:

où c est le coût du capital.

Le bénéfice d’exploitation net après impôts peut être également présentée en fonction du capital investi, nous donnant ainsi la formule:

où r est le taux de rendement, et nous conduit finalement à:

Bénéfice d’exploitation net après impôts (NOPAT)

Une considération clé lors du calcul du bénéfice d’exploitation net après impôts (NOP AT) est l’ajustement du coût d’intérêt. La raison en est que la charge financière comprend la charge d’intérêt, que nous déduisons de NOPAT. Il existe deux approches pour calculer NOPAT:

1. Le bénéfice d’exploitation comprend l’avantage fiscal provenant de la charge d’intérêts. Par conséquent, lorsque nous approchons NOPAT du résultat opérationnel, nous déduisons la charge d’impôt ajustée. Pour y parvenir, nous multiplions l’intérêt par le taux d’imposition et le rajoutons à la charge fiscale.
2. L’approche la plus simple consiste à commencer par le bénéfice après impôts et à rajouter le coût net des intérêts. Pour ce faire, nous multiplions la charge d’intérêt par le bouclier fiscal (1 – taux d’imposition).

Frais de financement dans le calcul EVA

Nous nous référons également au multiple du coût moyen pondéré du capital (WACC) et du capital investi de la formule EVA comme frais de financement.

Habituellement, nous calculons le capital investi en additionnant la valeur des capitaux propres totaux et le montant de tout soldes de la dette à long terme au début de la période sous observation.

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Ajustements comptables

Lors de la préparation de nos entrées pour le calcul de la valeur ajoutée économique, nous devons rajouter toutes les provisions, les provisions pour créances douteuses (DDA), les provisions sur stocks, et les provisions pour impôts différés au capital investi.

Nous rajoutons également les dépenses non monétaires au bénéfice et au capital investi.

Si la société a des contrats de location simple, nous les présentons comme financ baux iaux, c’est-à-dire que nous les capitalisons et les ajoutons aux capitaux employés.

Contrairement à la comptabilité d’exercice, sur laquelle nous basons les rapports financiers, nous calculons la charge fiscale sur la base de la caisse pour le calcul de l’EVA:

Nous commençons par la charge fiscale par compte de résultat et faisons deux ajustements:

• Tout d’abord, nous soustrayons l’augmentation ou ajoutons la diminution des provisions pour impôts différés;
• Ensuite, nous ajoutons l’avantage fiscal sur les frais d’intérêts.

Valeur marchande ajoutée (MVA)

La valeur marchande ajoutée (MVA) est une métrique associée au calcul de l’EVA. Il nous montre la valeur totale qu’un investissement crée pour ses actionnaires à partir du capital investi total sur toute la période d’investissement. Nous calculons la MVA en additionnant les valeurs actuelles actualisées de toutes les EVA futures attendues.

Nous pouvons présenter le calcul avec la formule suivante:

Avantages et inconvénients de l’EVA

La valeur ajoutée économique (EVA) est un indicateur de performance pratique en tant que le calcul montre où l’entreprise a créé de la richesse via les éléments du bilan. De cette façon, l’approche EVA oblige la direction à être plus responsable des actifs et des dépenses tout en prenant des décisions.

Le calcul repose fortement sur le montant du capital investi et convient donc aux entreprises riches en actifs qui ont mûri et avoir des performances stables. Les entreprises possédant d’importants actifs incorporels, comme les entreprises informatiques, ne sont généralement pas de bons candidats pour l’EVA.

Dans des scénarios commerciaux plus complexes, les ajustements de trésorerie peuvent s’accumuler à l’infini. En conséquence, le calcul de l’EVA peut devenir trop compliqué et prendre du temps.

Les distorsions d’accroissement peuvent également affecter la valeur ajoutée économique, principalement les écarts d’amortissement.

L’une des plus Les inconvénients importants du calcul de l’EVA sont qu’il ne regarde que la période mesurée et ne prédisent pas les performances futures.

Comparez la valeur ajoutée économique (EVA) à d’autres approches

Pour obtenir une meilleure compréhension de la place de l’EVA dans l’analyse financière, comparons-la à deux méthodes différentes:

Bénéfice économique actualisé

• Mesure utilisée: valeur ajoutée économique
• Taux d’actualisation: coût moyen pondéré du capital
• Utilisé pour: met en évidence lorsqu’une entreprise génère un taux de rendement supérieur à son coût du capital

Entreprise Discounted Cash Flux

• Mesure utilisée: Free Cash Flow
• Taux d’actualisation: Coût moyen pondéré du capital
• Utilisé dans: les entreprises où la structure du capital est co ntrolled vers les niveaux cibles

Valeur actuelle ajustée

• Mesure utilisée: Free Cash Flow
• Taux d’actualisation: Unlevered Cost of Capital
• Utilisation: met en évidence les changements de structure du capital plus rapidement que les modèles basés sur le WACC.

Exemple de calcul EVA

Pour illustrer le concept de la valeur ajoutée économique ( EVA), voyons comment le calcul pourrait être effectué dans un scénario simple. Pour le calculer, nous avons besoin du taux d’imposition effectif et du bénéfice d’exploitation, que nous pouvons obtenir à partir du compte de résultat de l’entreprise.

En supposant qu’il n’y ait pas d’ajustements spécifiques à prendre, nous pouvons calculer NOPAT comme ça :

La valeur suivante dont nous avons besoin est le capital investi. Nous le calculons en additionnant les capitaux propres de la société et sa dette à long terme.Nous pouvons les obtenir à partir du bilan public ou de l’état de la situation financière.

Ayant le NOPAT et le capital investi, il suffit de calculer le coût moyen pondéré du capital (WACC). Nous n’entrerons pas trop dans les détails ici, car nous avons déjà couvert le WACC dans un article séparé, que vous pouvez lire ici.

Maintenant que nous avons tous les éléments nécessaires pour calculer l’EVA, nous pouvons le faire, en suivant la formule discutée ci-dessus:

La valeur positive implique que cette entreprise est celle qui génère de la richesse pour les actionnaires et est un bien investissement.

Vous pouvez télécharger l’exemple dans Excel dans l’article original.

Conclusion

La valeur ajoutée économique est une mesure importante dans la modélisation et l’analyse financières. Nous l’utilisons comme un indicateur de la rentabilité des projets et il sert de réflecteur de la performance de gestion. L’idée derrière l’EVA est que les entreprises ne sont rentables que lorsqu’elles créent de la richesse pour leurs actionnaires, et la mesure de cela va au-delà du revenu net. Le calcul EVA vise à s’assurer que l’entreprise génère des rendements supérieurs à son coût du capital.

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