EVA (økonomisk værditilvækst) er en indikator for rentabilitet og et mål for den økonomiske præstation baseret på resterende formue. Det er det overskydende overskud over kapitalomkostningerne, genereret af virksomheden, justeret for skat og præsenteret kontant. Konsulentfirmaet Stern Value Management udviklede metoden. Det repræsenterer forskellen mellem afkast og kapitalomkostninger og måler den værdi, der genereres af investeret kapital.

Økonomisk værditilvækst (EVA) forsøger at opfange virksomhedens virkelige økonomiske rentabilitet. Derfor omtaler vi det også som økonomisk fortjeneste.

En negativ EVA betyder, at virksomheden ikke genererer nogen værdi. Mens en positiv EVA indebærer, at virksomheden skaber værdi for aktionærerne.

Finansanalytikere er afhængige af forskellige metoder til at måle den værdi, en virksomhed eller et projekt genererer. Return on Invested Capital (ROIC) er en standardmetode, der også bruger en restindkomstmetode. De fleste finansielle analytikere anser dog det bedste mål for at være værdien af genererede pengestrømme, som kan måles ved den interne afkast (IRR). IRR bruges i vid udstrækning i økonomisk modellering til at opfange alle aspekter af forretningens eller projektets ydeevne.

Vi beregner EVA ved hjælp af følgende formel:

Hvor:

• Nettodriftsresultatet efter skat præsenteres som NOPAT;
• den vægtede gennemsnitlige kapitalomkostning er WACC;
• Investeret kapital er egenkapital plus åbningsbalancen på langfristet gæld.

Hvornår vi kan ikke finde den investerede kapital, vi kan ændre formlen som følger:

Hvor:

• TA repræsenterer de samlede aktiver fra balancen;
• CL repræsenterer de aktuelle passiver fra balancen.

EVA sigter mod at kvantificere omkostningerne ved at investere kapital i en virksomhed eller et projekt. Det har også til formål at vurdere, om virksomheden eller projektet genererer nok kontantafkast til at blive betragtet som en god investering. En positiv EVA betyder, at projektet tjener overskud over det krævede minimumsafkast. EVA ser på virksomheder fra det perspektiv, at en virksomhed eller et projekt kun er rentabelt, når det skaber formue og afkast for aktionærerne.

Yderligere beregningsovervejelser for den økonomiske værditilvækst (EVA)

Ser man på EVA fra perspektivet Return on Invested Capital (ROIC), kan vi nærme os beregningen med følgende formel:

Vi kan beregne ROIC via ligningen:

Udskiftning af ROIC i ovenstående formel og udvidelse af parenteserne kommer vi til den samme repræsentation for EVA:

Da (samlede aktiver – kortfristede forpligtelser) er den investerede kapital, kan vi yderligere præsentere formlen som:

hvor c er kapitalomkostningerne.

Nettodriftsresultatet efter skat kan præsenteres som funktion af investeret kapital også, hvilket giver os formlen:

hvor r er afkast, og i sidste ende fører os til:

Nettodriftsresultat efter skat (NOPAT)

En vigtig overvejelse ved beregning af nettodriftsresultatet efter skat (NOP AT) er justeringen af renteomkostningerne. Årsagen er, at finansieringsgebyret inkluderer rentegebyret, som vi trækker fra NOPAT. Der er to tilgange til beregning af NOPAT:

1. Driftsresultat inkluderer skattefordel fra rentegebyret. Derfor trækker vi det justerede skattegebyr, når vi nærmer os NOPAT fra driftsresultatet. For at opnå dette multiplicerer vi renterne med skatteprocenten og føjer den tilbage til skatten.
2. Den mere ligefremme tilgang er at starte med overskud efter skat og tilføje nettorenteomkostningerne tilbage. For at opnå dette multiplicerer vi rentegebyret med skattebeskyttelsen (1 – skattesats).

Finansieringsafgift i EVA-beregningen

Vi henviser også til multiplen af den vægtede gennemsnitlige kapitalomkostning (WACC) og den investerede kapital ud fra EVA-formlen som finansieringsafgift.

Normalt beregner vi den investerede kapital ved at sammenlægge værdien af den samlede egenkapital og størrelsen af enhver langsigtede gældssaldoer i begyndelsen af den observerede periode.

Deltag i vores nyhedsbrev for en GRATIS Excel-benchmarkanalyseskabelon

Regnskabsjusteringer

Når vi forbereder vores input til beregningen af den økonomiske merværdi, er vi nødt til at tilføje alle hensættelser, tvivlsom gældsgodtgørelse (DDA), lagertillæg, og udskudte skattehensættelser til den investerede kapital.

Vi tilføjer også ikke-kontante omkostninger til fortjeneste og investeret kapital.

Hvis virksomheden har operationelle leasingaftaler, præsenterer vi dem som finansielle iale leasingaftaler, hvilket betyder, at vi aktiverer dem og føjer dem til den anvendte kapital.

I modsætning til periodiseringsgrundlaget, som vi baserer finansiel rapportering på, beregner vi skatteomkostningen på kontantgrundlaget for EVA-beregningen:

Vi starter med skatteomkostningen pr. Resultatopgørelse og foretager to justeringer:

• Først trækker vi forhøjelsen eller tilføjer faldet i de udskudte skattebestemmelser;
• Derefter tilføjer vi skattefordelen på renteomkostningerne.

Markedsværdi (MVA)

Markedsværdien (MVA) er en tilknyttet metric til EVA-beregningen. Det viser os den samlede værdi, som en investering skaber for sine aktionærer fra den samlede investerede kapital i hele investeringsperioden. Vi beregner MVA ved at summere de diskonterede nuværende værdier af alle forventede fremtidige EVA’er.

Vi kan præsentere beregningen med følgende formel:

Fordele og ulemper ved EVA

Den økonomiske værditilvækst (EVA) er en praktisk ydeevneindikator som beregning viser, hvor virksomheden skabte formue via balanceposter. På den måde tvinger EVA-tilgangen ledelsen til at være mere ansvarlig for aktiver og udgifter, mens de træffer beslutninger.

Beregningen er stærkt afhængig af mængden af investeret kapital og er derfor velegnet til aktivrige virksomheder, der er modnet og har stabil ydeevne. Virksomheder med betydelige immaterielle aktiver, som it-virksomheder, er normalt ikke gode kandidater til EVA.

I mere komplekse forretningsscenarier kan kontantjusteringer tilsyneladende ophobes til uendelig. Som et resultat kan EVA-beregningen blive for kompliceret og tidskrævende.

Periodiseringsforvrængning kan også påvirke den økonomiske værditilvækst, primært afskrivnings- og amortiseringsforskelle.

En af de mest signifikante minus til EVA-beregningen er, at den kun ser på den målte periode og ikke er forudsigelig for fremtidig ydeevne.

Sammenlign den økonomiske værditilvækst (EVA) med andre tilgange

For at få en bedre forståelse af, hvor EVA passer ind i økonomisk analyse, lad os sammenligne det med to forskellige metoder:

Diskonteret økonomisk fortjeneste

• Anvendt mål: Økonomisk værditilvækst
• Diskonteringssats: Vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger
• Anvendes til: fremhæver, når en virksomhed genererer en afkastrate over sine kapitalomkostninger

Virksomhedsdiskonterede kontanter Strømme

• Anvendt mål: Gratis cash flow
• Diskonteringssats: Vægtet gennemsnitlig kapitalomkostning
• Anvendt i: virksomheder, hvor kapitalstrukturen er co ntrolled mod målniveauer

Justeret nutidsværdi

• Anvendt mål: Gratis pengestrøm
• Diskonteringsrente: Unlevered Capital Cost
• Anvendelse: fremhæver kapitalstrukturændringer hurtigere end WACC-baserede modeller.

Eksempel på EVA-beregning

For at illustrere konceptet bag den økonomiske merværdi ( EVA), lad os se på, hvordan beregningen kan udføres i et simpelt scenario. For at beregne det har vi brug for den effektive skattesats og driftsresultatet, som vi kan få fra virksomhedens resultatopgørelse.

Under forudsætning af at der ikke er nogen specifikke justeringer, kan vi beregne NOPAT sådan :

Næste værdi, vi har brug for, er den investerede kapital. Vi beregner det ved at tilføje selskabets egenkapital, og det er langsigtet gæld.Disse kan vi få fra den offentlige balance eller oversigt over finansiel position.

Med NOPAT og den investerede kapital behøver vi kun at beregne de vægtede gennemsnitlige kapitalomkostninger (WACC). Vi vil ikke gå for meget i detaljer her, da vi allerede har dækket WACC i en separat artikel, som du kan læse her.

Nu hvor vi har alle nødvendige elementer til at beregne EVA, kan vi gøre det ved at følge den ovenfor diskuterede formel:

Den positive værdi indebærer, at denne forretning er en, der skaber rigdom for aktionærerne og er en god investering.

Du kan downloade eksemplet i Excel i den originale artikel.

Konklusion

Den økonomiske værditilvækst er en vigtig måling inden for økonomisk modellering og analyse. Vi bruger det som en indikator for, hvor rentable projekter er, og det fungerer som en afspejler af ledelsens ydeevne. Ideen bag EVA er, at virksomheder kun er rentable, når de skaber formue for deres aktionærer, og foranstaltningen for dette går ud over nettoindkomsten. EVA-beregningen sigter mod at sikre, at virksomheden genererer afkast over sine kapitalomkostninger.

Vis din støtte ved at dele artiklen med kolleger og venner.