Polityka fiskalna i stopy procentowe

Ponieważ ekspansywna polityka fiskalna zwiększa wydatki rządowe lub zmniejsza dochody, zwiększa deficyt budżetowy lub zmniejsza nadwyżkę. Zmniejszająca się polityka prawdopodobnie zmniejszy deficyt lub zwiększy nadwyżkę. W obu przypadkach polityka fiskalna wpływa zatem na rynek obligacji. Nasza analiza polityki pieniężnej pokazała, że zmiany na rynku obligacji mogą wpływać na inwestycje. W tej sekcji dowiemy się, że to samo dotyczy polityki fiskalnej.

Ponieważ polityka fiskalna wpływa na ilość pożyczaną przez rząd na finansowych rynkach kapitałowych, wpływa nie tylko na zagregowany popyt, ale może również wpływać na stopy procentowe . Na rysunku 17.7 pierwotna równowaga (E0) na finansowym rynku kapitałowym występuje przy wielkości 800 miliardów dolarów i stopie procentowej 6%. Jednak wzrost deficytu budżetowego powoduje przesunięcie zapotrzebowania na kapitał finansowy z D0 do D1. Nowa równowaga (E1) występuje przy ilości 900 miliardów dolarów i stopie procentowej 7%.

Konsensus szacunkowy oparty na wielu badaniach jest taki, że wzrost deficytów budżetowych (lub spadek budżetu nadwyżka) o 1% PKB spowoduje wzrost długoterminowej stopy procentowej o 0,5–1,0%.

Rysunek 17.7. Polityka fiskalna i stopy procentowe. Kiedy rząd pożycza pieniądze na finansowym rynku kapitałowym, powoduje to przesunięcie popytu na kapitał finansowy z D0 do D1. Gdy równowaga przesuwa się z E0 do E1, w tym przykładzie stopa równowagi wzrasta z 6% do 7%. W ten sposób ekspansywna polityka fiskalna mająca na celu przesunięcie zagregowanego popytu w prawo może również prowadzić do wyższej stopy procentowej, co skutkuje przesunięciem zagregowanego popytu z powrotem w lewo.

Pojawia się problem. Ekspansywna polityka fiskalna, obejmująca obniżki podatków lub wzrost wydatków, ma na celu zwiększenie zagregowanego popytu. Jeśli ekspansywna polityka fiskalna powoduje również wyższe stopy procentowe, to firmy i gospodarstwa domowe są zniechęcane do zaciągania pożyczek i wydatków (jak to ma miejsce w przypadku ścisłej polityki pieniężnej), zmniejszając w ten sposób zagregowany popyt. Nawet jeśli bezpośredni wpływ ekspansywnej polityki fiskalnej na wzrost popytu nie zostanie całkowicie zrównoważony niższym zagregowanym popytem wynikającym z wyższych stóp procentowych, polityka fiskalna może okazać się słabsza niż pierwotnie oczekiwano. Nazywa się to wypieraniem, w którym pożyczki i wydatki rządowe skutkują wyższymi stopami procentowymi, co zmniejsza inwestycje przedsiębiorstw i konsumpcję gospodarstw domowych.

Należy jednak pamiętać, że wypierane są inwestycje prywatne. Ekspansywna polityka fiskalna mogłaby przybrać formę zwiększenia składnika inwestycyjnego zakupów rządowych. Jak się dowiedzieliśmy, niektóre zakupy rządowe dotyczą towarów, takich jak materiały biurowe i usługi. Ale rząd może również kupować elementy inwestycyjne, takie jak drogi i szkoły. W takim przypadku inwestycje rządowe mogą wypierać inwestycje prywatne.

Odwrotność wypierania ma miejsce w przypadku kurczącej się polityki fiskalnej – cięcia zakupów rządowych lub płatności transferowych lub wzrostu podatków. Takie polityki zmniejszają deficyt (lub zwiększają nadwyżkę), a tym samym ograniczają pożyczki rządowe, przesuwając krzywą podaży obligacji w lewo. Spadają stopy procentowe, wywołując większą ilość inwestycji. Niższe stopy procentowe zmniejszają również popyt na dolary i zwiększają ich podaż, obniżając kurs walutowy i zwiększając eksport netto. Zjawisko to jest znane jako „wbijanie się”.

Wypieranie wyraźnie osłabia wpływ polityki fiskalnej. Ekspansywna polityka fiskalna ma mniejszą siłę uderzenia, a polityka kurczenia się w mniejszym stopniu ogranicza aktywność gospodarczą. Niektórzy ekonomiści argumentują że siły te są tak potężne, że zmiana polityki fiskalnej nie będzie miała wpływu na zagregowany popyt. Ponieważ badania empiryczne nie przyniosły rozstrzygających wniosków, zakres wypierania (i jego odwrotność) pozostaje bardzo kontrowersyjnym obszarem badań.

Ponadto fakt, że dzisiejsze deficyty budżetowe mogą zmniejszyć zasób kapitału, który w przeciwnym razie byłby dostępny dla przyszłych pokoleń, nie oznacza, że deficyty te są błędne. Jeśli na przykład deficyty są wykorzystywane do finansowania inwestycji sektora publicznego, wówczas redukcja w prywatnym kapitale dostarczonym na przyszłość jest równoważone przez zwiększone dostarczanie kapitału sektora publicznego. Przyszłe pokolenia mogą mieć mniej budynków biurowych, ale więcej szkół.

Rola polityki pieniężnej

W tym momencie punkt, możesz się zastanawiać nad Rezerwą Federalną. W końcu, czy Rezerwa Federalna nie może wykorzystać ekspansywnej polityki pieniężnej do obniżenia stóp procentowych, aw tym przypadku do zapobieżenia ich wzrostowi? To przydatne pytanie podkreśla znaczenie rozważenia, jak polityka fiskalna i pieniężna działają w stosunku do siebie.Wyobraź sobie bank centralny w obliczu rządu, który ma duże deficyty budżetowe, powodując wzrost stóp procentowych i wypierając prywatne inwestycje. Jeśli deficyty budżetowe zwiększają zagregowany popyt, gdy gospodarka już wytwarza zbliżony do potencjalnego PKB, grożąc inflacyjnym wzrostem cen, bank centralny może zareagować ograniczającą polityką pieniężną. W tej sytuacji wyższe stopy procentowe pożyczek rządowych byłyby jeszcze wyższe w wyniku kurczącej się polityki pieniężnej, a pożyczki rządowe mogą wyprzeć znaczną część inwestycji prywatnych.

Z drugiej strony, jeśli Deficyty budżetowe zwiększają zagregowany popyt, gdy gospodarka wytwarza znacznie mniej niż potencjalny PKB, inflacyjny wzrost poziomu cen nie jest wielkim zagrożeniem, a bank centralny może zareagować ekspansywną polityką pieniężną. W tej sytuacji wyższe stopy procentowe z pożyczek rządowych byłyby w dużej mierze zrównoważone niższymi stopami procentowymi wynikającymi z ekspansywnej polityki pieniężnej, a wypieranie inwestycji prywatnych byłoby niewielkie.

Jednak nawet bank centralny nie może ogólne przesłanie tożsamości krajowych oszczędności i inwestycji. Jeśli rosną pożyczki rządowe, muszą spaść inwestycje prywatne, muszą wzrosnąć prywatne oszczędności, albo musi spaść deficyt handlowy. Reagując na kurczącą się lub ekspansywną politykę pieniężną, bank centralny może jedynie pomóc w określeniu, który z tych wyników jest prawdopodobny.

Samokontrola: wypieranie

Odpowiedz na poniższe pytania aby zobaczyć, jak dobrze rozumiesz tematy omówione w poprzedniej sekcji. Ten krótki quiz nie jest wliczany do Twojej oceny na zajęciach i możesz go powtórzyć nieograniczoną liczbę razy.

Samokontroli osiągniesz więcej sukcesów, jeśli przeczytasz w tym

Użyj tego quizu, aby sprawdzić swoje zrozumienie i zdecydować, czy (1) przestudiować poprzednią sekcję dalej, czy (2) przejść do następnej sekcji.