Finanspolitik og rentesatser

Da en ekspansiv finanspolitik enten øger de offentlige udgifter eller reducerer indtægterne, øger det statens budgetunderskud eller reducerer overskuddet. En sammentrækningspolitik vil sandsynligvis reducere et underskud eller øge et overskud. I begge tilfælde påvirker finanspolitikken således obligationsmarkedet. Vores analyse af pengepolitikken viste, at udviklingen på obligationsmarkedet kan påvirke investeringerne. Vi finder i dette afsnit, at det samme gælder for finanspolitikken.

Da finanspolitikken påvirker den mængde, som staten låner på de finansielle kapitalmarkeder, påvirker den ikke kun den samlede efterspørgsel – den kan også påvirke renten . I figur 17.7 forekommer den oprindelige ligevægt (E0) på det finansielle kapitalmarked i en mængde på $ 800 mia. Og en rente på 6%. En stigning i underskuddet på det offentlige budget skifter imidlertid efterspørgslen efter finansiel kapital fra D0 til D1. Den nye ligevægt (E1) forekommer i en mængde på 900 milliarder dollars og en rente på 7%.

Et konsensusestimat baseret på en række undersøgelser er, at en stigning i budgetunderskud (eller et fald i budgettet overskud) med 1% af BNP vil medføre en stigning på 0,5-1,0% i den langsigtede rente.

Figur 17.7. Finanspolitik og renter. Når en regering låner penge på det finansielle kapitalmarked, forårsager det et skift i efterspørgslen efter finansiel kapital fra D0 til D1. Når ligevægten bevæger sig fra E0 til E1, stiger ligevægtsrenten fra 6% til 7% i dette eksempel. På denne måde kan en ekspansiv finanspolitik, der har til formål at flytte den samlede efterspørgsel til højre, også føre til en højere rente, hvilket har den effekt, at den samlede efterspørgsel flyttes tilbage til venstre.

Her opstår et problem. En ekspansiv finanspolitik med skattelettelser eller udgiftsstigninger har til formål at øge den samlede efterspørgsel. Hvis en ekspansiv finanspolitik også medfører højere renter, afskrækkes virksomheder og husstande fra at låne og bruge (som det sker med en stram pengepolitik), hvilket reducerer den samlede efterspørgsel. Selvom den direkte virkning af ekspansiv finanspolitik på stigende efterspørgsel ikke udlignes fuldstændigt af lavere samlet efterspørgsel fra højere renter, kan finanspolitikken ende med at blive mindre magtfuldt end oprindeligt forventet. Dette kaldes fortrængning, hvor statens låntagning og udgifter resulterer i højere renter, hvilket reducerer forretningsinvesteringerne og husholdningernes forbrug.

Bemærk dog, at det er private investeringer, der er overfyldt. Den ekspansive finanspolitik kunne tage form af en stigning i investeringskomponenten ved offentlige indkøb. Som vi har lært, er nogle offentlige indkøb for varer, såsom kontorartikler og tjenester. Men regeringen kan også købe investeringsartikler, såsom veje og skoler. I så fald kan offentlige investeringer fortrænge private investeringer.

Det modsatte af fortrængning sker med en kontraktionel finanspolitik – et fald i offentlige indkøb eller overførsel af betalinger eller en stigning i skatten. Sådanne politikker reducerer underskuddet (eller øger overskuddet) og reducerer således statens låntagning og skifter udbudskurven for obligationer til venstre. Renterne falder, hvilket medfører en større investering. Lavere renter reducerer også efterspørgslen efter og øger udbuddet af dollars, sænker valutakursen og øger nettoeksporten. Dette fænomen er kendt som “trængsel ind.”

Trængsel svækker klart indvirkningen af finanspolitikken. En ekspansiv finanspolitik har mindre slag; en sammentrækningspolitik lægger mindre dæmper på økonomisk aktivitet. Nogle økonomer hævder at disse kræfter er så magtfulde, at en ændring i finanspolitikken ikke vil have nogen indflydelse på den samlede efterspørgsel. Fordi empiriske studier har været ufattelige, forbliver omfanget af fortrængning (og omvendt) et meget kontroversielt studieområde.

Også, at det offentlige underskud i dag kan reducere den kapitalbeholdning, der ellers ville være tilgængelig for fremtidige generationer, betyder ikke, at sådanne underskud er forkerte. Hvis f.eks. underskuddene bruges til at finansiere den offentlige sektors investeringer, så er reduktionen i privat kapital, der stilles til rådighed til fremtiden, opvejes af den øgede tilførsel af offentlig kapital. Fremtidige generationer kan have færre kontorbygninger, men flere skoler.

Rollen for pengepolitik

På dette tidspunkt punkt, du undrer dig måske over Federal Reserve. Kan Federal Reserve trods alt ikke bruge ekspansiv pengepolitik til at sænke renten eller i dette tilfælde for at forhindre, at renten stiger? Dette nyttige spørgsmål understreger vigtigheden af at overveje, hvordan finans- og pengepolitikker fungerer i forhold til hinanden.Forestil dig en centralbank, der står over for en regering, der kører store budgetunderskud, hvilket medfører en stigning i renten og fortrænger private investeringer. Hvis budgetunderskuddene øger den samlede efterspørgsel, når økonomien allerede producerer næsten potentielt BNP, hvilket truer med en inflationær stigning i prisniveauer, kan centralbanken reagere med en krænkende pengepolitik. I denne situation vil de højere renter fra den offentlige låntagning blive gjort endnu højere ved en sammentrækning af pengepolitikken, og den offentlige låntagning kan fortrænge en hel del private investeringer.

På den anden side, hvis budgetunderskud øger den samlede efterspørgsel, når økonomien producerer væsentligt mindre end det potentielle BNP, en inflationær stigning i prisniveauet er ikke særlig farlig, og centralbanken kan reagere med ekspansiv pengepolitik. I denne situation vil højere renter fra statslig lånoptagelse stort set blive opvejet af lavere renter fra ekspansiv pengepolitik, og der vil være lidt trængsel ud af private investeringer.

Men selv en centralbank kan ikke slette overordnede budskab om den nationale besparelses- og investeringsidentitet. Hvis den offentlige lånoptagelse stiger, skal private investeringer falde, eller privat opsparing skal stige, eller handelsunderskuddet skal falde. Ved at reagere med kontraktionær eller ekspansiv pengepolitik kan centralbanken kun hjælpe med at bestemme, hvilke af disse resultater der er sandsynlige.

Selvkontrol: trænger sig ud

Besvar spørgsmålene nedenfor for at se, hvor godt du forstår de emner, der er dækket af det foregående afsnit. Denne korte quiz tæller ikke med i din karakter i klassen, og du kan genoptage den et ubegrænset antal gange.

Du får mere succes med selvkontrollen, hvis du har gennemført læsningen i dette sektion.

Brug denne quiz til at kontrollere din forståelse og beslutte, om du (1) skal studere det forrige afsnit yderligere eller (2) gå videre til næste afsnit.