Fiskální politika a úrokové sazby

Protože expanzivní fiskální politika buď zvyšuje vládní výdaje, nebo snižuje výnosy, zvyšuje schodek vládního rozpočtu nebo snižuje přebytek. Kontrakční politika pravděpodobně sníží deficit nebo zvýší přebytek. V obou případech tedy fiskální politika ovlivňuje trh dluhopisů. Naše analýza měnové politiky ukázala, že vývoj na dluhopisovém trhu může ovlivnit investice. V této části zjistíme, že totéž platí pro fiskální politiku.

Protože fiskální politika ovlivňuje množství, které si vláda vypůjčuje na trzích finančního kapitálu, ovlivňuje nejen agregátní poptávku, ale může také ovlivňovat úrokové sazby . Na obrázku 17.7 dochází k původní rovnováze (E0) na trhu finančního kapitálu v množství 800 miliard USD a úrokové sazbě 6%. Zvýšení schodků vládního rozpočtu však posouvá poptávku po finančním kapitálu z D0 na D1. Nová rovnováha (E1) nastává v množství 900 miliard USD a úrokové sazbě 7%.

Konsenzuální odhad založený na řadě studií je takový, že zvýšení rozpočtových deficitů (nebo pokles rozpočtu) přebytek) o 1% HDP způsobí zvýšení dlouhodobé úrokové sazby o 0,5–1,0%.

Obrázek 17.7. Fiskální politika a úrokové sazby. Když si vláda půjčí peníze na trhu finančního kapitálu, způsobí to posun v poptávce po finančním kapitálu z D0 na D1. Jak se rovnováha pohybuje z E0 na E1, rovnovážná úroková sazba se v tomto příkladu zvyšuje ze 6% na 7%. Tímto způsobem může expanzivní fiskální politika, jejímž cílem je posunout agregátní poptávku doprava, také vést k vyšší úrokové sazbě, což má za následek přesun agregátní poptávky zpět doleva.

Zde nastává problém. Expanzivní fiskální politika se snížením daní nebo zvýšením výdajů má zvýšit agregátní poptávku. Pokud expanzivní fiskální politika také způsobí vyšší úrokové sazby, pak jsou firmy a domácnosti odrazeny od půjček a výdajů (jak je tomu u přísné měnové politiky), čímž se sníží agregátní poptávka. I když přímý účinek expanzivní fiskální politiky na zvyšování poptávky není zcela vyvážen nižší agregátní poptávkou z vyšších úrokových sazeb, fiskální politika může skončit méně silná, než se původně očekávalo. Toto se označuje jako vytěsňování, kdy vládní půjčky a výdaje vedou k vyšším úrokovým sazbám, což snižuje obchodní investice a spotřebu domácností.

Je však třeba poznamenat, že vytěsněné jsou soukromé investice. Expanzivní fiskální politika by mohla mít podobu zvýšení investiční složky vládních nákupů. Jak jsme se dozvěděli, některé vládní nákupy se týkají zboží, jako jsou kancelářské potřeby a služby. Vláda však může zakoupit také investiční položky, jako jsou silnice a školy. V takovém případě mohou vládní investice vytlačit soukromé investice.

K obrácení vytlačování dochází u kontrakční fiskální politiky – snížení vládních nákupů nebo převodů plateb nebo zvýšení daní. Takové politiky snižují schodek (nebo zvyšují přebytek), a tím snižují vládní půjčky, čímž posunují křivku nabídky dluhopisů doleva. Úrokové sazby klesají, což vyvolává větší množství investic. Nižší úrokové sazby také snižují poptávku po dolarech a zvyšují jejich nabídku, snižují směnný kurz a zvyšují čistý vývoz. Tento jev se označuje jako „vytěsňování“.

Vytlačování jasně oslabuje dopad fiskální politiky. Expanzivní fiskální politika má menší razanci; kontrakční politika méně tlumí ekonomickou aktivitu. Někteří ekonomové tvrdí že tyto síly jsou tak silné, že změna fiskální politiky nebude mít žádný vliv na agregátní poptávku. Protože empirické studie byly neprůkazné, rozsah vytlačování (a jeho opak) zůstává velmi kontroverzní oblastí studia.

Také skutečnost, že vládní deficity dnes mohou snižovat základní kapitál, který by jinak byl k dispozici budoucím generacím, neznamená, že tyto deficity jsou špatné. Pokud jsou například deficity použity k financování investic veřejného sektoru, pak snížení v soukromém kapitálu poskytovaném do budoucnosti je vyváženo zvýšeným poskytováním kapitálu veřejného sektoru. Budoucí generace mohou mít méně kancelářských budov, ale více škol.

Role měnové politiky

V tomto směřovat, možná vás zajímá Federální rezervní systém. Nemůže nakonec Federální rezervní systém použít expanzivní měnovou politiku ke snížení úrokových sazeb, nebo v tomto případě k zabránění růstu úrokových sazeb? Tato užitečná otázka zdůrazňuje důležitost zvážení vzájemného fungování fiskální a měnové politiky.Představte si, že centrální banka čelí vládě, která má vysoké rozpočtové deficity, což způsobuje růst úrokových sazeb a vytlačuje soukromé investice. Pokud rozpočtové deficity zvyšují agregátní poptávku, když ekonomika již produkuje téměř potenciální HDP, což ohrožuje inflační růst cenových hladin, může centrální banka reagovat kontrakční měnovou politikou. V této situaci by vyšší úrokové sazby z vládních půjček byly ještě vyšší kontrakční měnovou politikou a vládní půjčky by mohly vytlačit velké množství soukromých investic.

Na druhou stranu, pokud by rozpočtové deficity zvyšují agregátní poptávku, když ekonomika produkuje podstatně méně než potenciální HDP, inflační růst cenové hladiny není velkým nebezpečím a centrální banka by mohla reagovat expanzivní měnovou politikou. V této situaci by vyšší úrokové sazby z vládních půjček byly do značné míry vyváženy nižšími úrokovými sazbami z expanzivní měnové politiky a soukromé investice by se vytěsnily jen málo.

Ani centrální banka však nemůže vymazat celková zpráva o národní spořící a investiční identitě. Pokud vládní půjčky vzrostou, pak musí klesnout soukromé investice, nebo musí vzrůst soukromé úspory, nebo musí klesnout obchodní deficit. Reagováním kontrakční nebo expanzivní měnovou politikou může centrální banka pouze pomoci určit, který z těchto výsledků je pravděpodobný.

Self Check: Crowding Out

Odpovězte na níže uvedené otázky abyste zjistili, jak dobře rozumíte tématům popsaným v předchozí části. Tento krátký kvíz se nezapočítává do vaší známky ve třídě a můžete jej opakovat neomezený počet opakování.

Budete mít větší úspěch při Self Check, pokud jste dokončili čtení v tomto část.

Pomocí tohoto kvízu ověřte své porozumění a rozhodněte se, zda (1) studovat předchozí sekci dále nebo (2) přejít do další sekce.