Finanspolitik och räntor

Eftersom en expansiv finanspolitik antingen ökar de offentliga utgifterna eller minskar intäkterna ökar den statens budgetunderskott eller minskar överskottet. En avtalspolitik kommer sannolikt att minska ett underskott eller öka ett överskott. I båda fallen påverkar finanspolitiken således obligationsmarknaden. Vår analys av penningpolitiken visade att utvecklingen på obligationsmarknaden kan påverka investeringarna. Vi kommer att finna i detta avsnitt att detsamma gäller för finanspolitiken.

Eftersom finanspolitiken påverkar den mängd som staten lånar på de finansiella kapitalmarknaderna, påverkar den inte bara den sammanlagda efterfrågan – den kan också påverka räntorna . I figur 17.7 uppstår den ursprungliga jämvikten (E0) på den finansiella kapitalmarknaden i en kvantitet på 800 miljarder dollar och en räntesats på 6%. En ökning av de offentliga budgetunderskotten flyttar dock efterfrågan på finansiellt kapital från D0 till D1. Den nya jämvikten (E1) inträffar i en kvantitet på 900 miljarder dollar och en räntesats på 7%.

En konsensusuppskattning baserad på ett antal studier är att en ökning av budgetunderskott (eller ett minskat budget överskott) med 1% av BNP kommer att orsaka en ökning med 0,5–1,0% i den långa räntan.

Figur 17.7. Finanspolitik och räntor. När en stat lånar pengar på den finansiella kapitalmarknaden orsakar det en förändring i efterfrågan på finansiellt kapital från D0 till D1. När jämvikten rör sig från E0 till El stiger jämviktsräntan från 6% till 7% i detta exempel. På detta sätt kan en expansiv finanspolitik som syftar till att flytta den sammanlagda efterfrågan till höger också leda till en högre ränta, vilket leder till att den sammanlagda efterfrågan flyttas tillbaka till vänster.

Ett problem uppstår här. En expansiv finanspolitik, med skattesänkningar eller utgiftsökningar, är avsedd att öka den sammanlagda efterfrågan. Om en expansiv finanspolitik också orsakar högre räntor avskräcks företag och hushåll från att låna och spendera (som sker med stram penningpolitik), vilket minskar den sammanlagda efterfrågan. Även om den direkta effekten av den expansiva finanspolitiken på den ökande efterfrågan inte uppvägs helt av lägre sammanlagd efterfrågan från högre räntor, kan finanspolitiken bli mindre kraftfull än vad man ursprungligen förväntade sig. Detta kallas trängsel, där statens upplåning och utgifter resulterar i högre räntor, vilket minskar affärsinvesteringar och hushållens konsumtion.

Observera dock att det är privata investeringar som är trångt. Den expansiva finanspolitiken kan ta formen av en ökning av investeringskomponenten i statliga inköp. Som vi har lärt oss är vissa statliga inköp för varor, såsom kontorsmateriel och tjänster. Men regeringen kan också köpa investeringsartiklar, till exempel vägar och skolor. I så fall kan de offentliga investeringarna tränga ut privata investeringar.

Det motsatta av trängseln sker med en avtagande finanspolitik – en minskning av statliga inköp eller överföringar eller en ökning av skatterna. Sådan politik minskar underskottet (eller ökar överskottet) och minskar därmed den offentliga upplåningen och förskjuter utbudskurvan för obligationer till vänster. Räntorna sjunker, vilket medför en större investering. Lägre räntor minskar också efterfrågan på och ökar tillgången på dollar, sänker växelkursen och ökar nettoexporten. Detta fenomen kallas ”tränga sig in.”

Att tränga ut försvagar tydligt effekterna av finanspolitiken. En expansiv finanspolitik har mindre slagkraft, en kontraktionspolitik lägger mindre dämpning på den ekonomiska aktiviteten. Vissa ekonomer hävdar att dessa krafter är så kraftfulla att en förändring av finanspolitiken inte kommer att påverka den sammanlagda efterfrågan. Eftersom empiriska studier har varit ofullständiga förblir omfattningen av att tränga ut (och dess omvända) ett mycket kontroversiellt studieområde.

Det faktum att de offentliga underskotten i dag kan minska det kapitalstock som annars skulle vara tillgängligt för kommande generationer innebär inte att sådana underskott är felaktiga. Om till exempel underskotten används för att finansiera investeringar i den offentliga sektorn är minskningen i privat kapital som ges till framtiden motverkas av den ökade tillgången på offentlig sektor. Framtida generationer kan ha färre kontorsbyggnader men fler skolor.

Rollen för penningpolitiken

punkt, du kanske undrar om Federal Reserve. Trots allt kan Federal Reserve inte använda expansiv penningpolitik för att sänka räntorna, eller i detta fall för att förhindra att räntorna stiger? Denna användbara fråga betonar vikten av att överväga hur finans- och penningpolitiken fungerar i förhållande till varandra.Föreställ dig en centralbank inför en regering som har stora budgetunderskott, vilket orsakar räntehöjningar och tränger ut privata investeringar. Om budgetunderskotten ökar den totala efterfrågan när ekonomin redan producerar nära potentiell BNP, vilket hotar en inflationstakt i prisnivåerna, kan centralbanken reagera med en avtagande penningpolitik. I den här situationen skulle de högre räntorna från den statliga upplåningen göras ännu högre genom avtagande penningpolitik, och den statliga upplåningen kan tränga ut en hel del privata investeringar.

Å andra sidan, om budgetunderskott ökar den sammanlagda efterfrågan när ekonomin producerar betydligt mindre än den potentiella BNP, en inflationstakt i prisnivån är inte särskilt farlig och centralbanken kan reagera med expansiv penningpolitik. I denna situation skulle högre räntor från statlig upplåning till stor del kompenseras av lägre räntor från expansiv penningpolitik, och privata investeringar skulle få lite trängsel.

Men även en centralbank kan inte radera övergripande budskap om den nationella besparings- och investeringsidentiteten. Om den statliga upplåningen ökar måste privata investeringar sjunka eller privat sparande måste öka eller handelsunderskottet måste minska. Genom att reagera med kontraktionär eller expansiv penningpolitik kan centralbanken bara hjälpa till att avgöra vilka av dessa resultat som är troliga.

Självkontroll: tränga ut

Besvara frågorna nedan för att se hur väl du förstår ämnena i föregående avsnitt. Det här korta frågesporten räknas inte med i ditt betyg i klassen, och du kan ta om det ett obegränsat antal gånger.

Du kommer att få mer framgång med självkontrollen om du har slutfört läsningen i det här avsnitt.

Använd denna frågesport för att kontrollera din förståelse och besluta om du ska (1) studera föregående avsnitt vidare eller (2) gå vidare till nästa avsnitt.