Politica fiscală și ratele dobânzilor

Deoarece o politică fiscală expansivă fie mărește cheltuielile guvernamentale, fie reduce veniturile, crește deficitul bugetar sau reduce surplusul. Este probabil ca o politică contracțională să reducă un deficit sau să crească un surplus. În ambele cazuri, politica fiscală afectează astfel piața obligațiunilor. Analiza noastră a politicii monetare a arătat că evoluția pieței obligațiunilor poate afecta investițiile. Vom constata în această secțiune că același lucru este valabil și pentru politica fiscală.

Deoarece politica fiscală afectează cantitatea pe care guvernul o împrumută pe piețele de capital financiare, aceasta nu afectează doar cererea agregată – poate afecta și ratele dobânzii . În Figura 17.7, echilibrul inițial (E0) pe piața de capital financiar are loc la o cantitate de 800 miliarde USD și o rată a dobânzii de 6%. Cu toate acestea, o creștere a deficitelor bugetare guvernamentale mută cererea de capital financiar de la D0 la D1. Noul echilibru (E1) apare la o cantitate de 900 miliarde dolari și o rată a dobânzii de 7%.

O estimare consensuală bazată pe o serie de studii este aceea că o creștere a deficitelor bugetare (sau o scădere a bugetului excedent) cu 1% din PIB va determina o creștere a ratei dobânzii pe termen lung de 0,5-1,0%.

Figura 17.7. Politica fiscală și ratele dobânzii. Când un guvern împrumută bani pe piața de capital financiar, aceasta determină o schimbare a cererii de capital financiar de la D0 la D1. Pe măsură ce echilibrul se deplasează de la E0 la E1, rata dobânzii de echilibru crește de la 6% la 7% în acest exemplu. În acest fel, o politică fiscală expansivă menită să deplaseze cererea agregată spre dreapta poate duce, de asemenea, la o rată a dobânzii mai mare, care are ca efect mutarea cererii agregate înapoi spre stânga.

Aici apare o problemă. O politică fiscală expansivă, cu reduceri de impozite sau creșteri a cheltuielilor, este menită să crească cererea agregată. Dacă o politică fiscală expansivă determină, de asemenea, rate mai mari ale dobânzii, atunci firmele și gospodăriile sunt descurajate de la împrumuturi și cheltuieli (așa cum se întâmplă cu politica monetară strictă), reducând astfel cererea agregată. Chiar dacă efectul direct al politicii fiscale expansive asupra creșterii cererii nu este total compensat de cererea agregată mai mică de la rate mai mari ale dobânzii, politica fiscală poate ajunge să fie mai puțin puternică decât se aștepta inițial. Acest lucru este denumit excludere, în cazul în care împrumuturile și cheltuielile guvernului au ca rezultat rate mai mari ale dobânzii, ceea ce reduce investițiile în afaceri și consumul gospodăriilor.

Rețineți însă că investițiile private sunt excluse. Politica fiscală expansivă ar putea lua forma unei creșteri a componentei investiționale a achizițiilor guvernamentale. După cum am aflat, unele achiziții guvernamentale sunt pentru bunuri, cum ar fi rechizite de birou și servicii. Dar guvernul poate achiziționa și articole de investiții, precum drumuri și școli. În acest caz, investițiile guvernamentale ar putea elimina investițiile private.

Reversul excluderii are loc cu o politică fiscală contracțională – o reducere a achizițiilor guvernamentale sau plăți de transfer sau o creștere a impozitelor. Astfel de politici reduc deficitul (sau măresc excedentul) și reduc astfel împrumuturile guvernamentale, deplasând curba ofertei pentru obligațiuni către stânga. Ratele dobânzilor scad, inducând o cantitate mai mare de investiții. Ratele mai mici ale dobânzii reduc și cererea și măresc oferta de dolari, scăzând cursul de schimb și sporind exporturile nete. Acest fenomen este cunoscut sub numele de „aglomerare”.

Crowding out slăbește în mod clar impactul politicii fiscale. O politică fiscală expansivă are mai puțină lovitură; o politică contracțională pune mai puțin un obstacol asupra activității economice. Unii economiști susțin că aceste forțe sunt atât de puternice încât o schimbare a politicii fiscale nu va avea niciun efect asupra cererii agregate. Deoarece studiile empirice au fost neconcludente, gradul de excludere (și reversul acesteia) rămâne un domeniu de studiu foarte controversat.

e asemenea, faptul că deficitele guvernamentale de astăzi pot reduce stocul de capital care altfel ar fi disponibil generațiilor viitoare nu implică faptul că astfel de deficite sunt greșite. Dacă, de exemplu, deficitele sunt utilizate pentru finanțarea investițiilor din sectorul public, atunci reducerea în capitalul privat oferit viitorului este compensat de furnizarea sporită de capital din sectorul public. Generațiile viitoare pot avea mai puține clădiri de birouri, dar mai multe școli.

Rolul politicii monetare

punct, s-ar putea să vă întrebați despre Rezerva Federală. La urma urmei, Rezerva Federală nu poate folosi politica monetară expansivă pentru a reduce ratele dobânzii sau, în acest caz, pentru a preveni creșterea ratelor dobânzii? Această întrebare utilă subliniază importanța luării în considerare a modului în care funcționează politicile fiscale și monetare unul în raport cu celălalt.Imaginați-vă o bancă centrală care se confruntă cu un guvern care are deficite bugetare mari, provocând o creștere a ratelor dobânzii și eliminând investițiile private. Dacă deficitele bugetare cresc cererea agregată atunci când economia produce deja aproape un PIB potențial, amenințând o creștere inflaționistă a nivelurilor prețurilor, banca centrală poate reacționa cu o politică monetară contracțională. În această situație, ratele mai mari ale dobânzii din împrumuturile guvernamentale ar fi făcute și mai mari de politica monetară contracțională, iar împrumuturile guvernamentale ar putea exclude o mare parte din investițiile private.

Pe de altă parte, dacă deficitele bugetare cresc cererea agregată atunci când economia produce substanțial mai puțin decât PIB-ul potențial, o creștere inflaționistă a nivelului prețurilor nu reprezintă un pericol și banca centrală ar putea reacționa cu politica monetară expansivă. În această situație, ratele mai mari ale dobânzii din împrumuturile guvernamentale ar fi compensate în mare măsură de ratele mai mici ale dobânzii din politica monetară expansivă și ar fi puțină excludere a investițiilor private.

Cu toate acestea, chiar și o bancă centrală nu poate șterge mesajul general al identității naționale de economii și investiții. Dacă împrumuturile guvernamentale cresc, atunci investițiile private trebuie să scadă sau economiile private trebuie să crească sau deficitul comercial trebuie să scadă. Reacționând cu politica monetară contracțională sau expansivă, banca centrală nu poate ajuta decât la stabilirea careia dintre aceste rezultate este probabilă.

Autocontrol: Crowding Out

Răspundeți la întrebările de mai jos pentru a vedea cât de bine înțelegeți subiectele tratate în secțiunea anterioară. Acest scurt test nu contează pentru nota dvs. din clasă și o puteți relua de un număr nelimitat de ori.

Veți avea mai mult succes la Auto-Verificare dacă ați terminat Lectura în acest section.

Utilizați acest test pentru a vă verifica înțelegerea și pentru a decide dacă (1) studiați în continuare secțiunea anterioară sau (2) treceți la secțiunea următoare.