Fiscaal beleid en rentetarieven

Omdat een expansief fiscaal beleid ofwel de overheidsuitgaven verhoogt ofwel de inkomsten verlaagt, vergroot het het overheidstekort of verkleint het het overschot. Een samentrekkend beleid zal waarschijnlijk een tekort verkleinen of een overschot vergroten. In beide gevallen heeft het fiscale beleid dus gevolgen voor de obligatiemarkt. Uit onze analyse van het monetair beleid bleek dat ontwikkelingen op de obligatiemarkt van invloed kunnen zijn op beleggingen. We zullen in dit gedeelte zien dat hetzelfde geldt voor het fiscaal beleid.

Omdat het fiscaal beleid invloed heeft op de hoeveelheid die de overheid leent op de financiële kapitaalmarkten, heeft het niet alleen invloed op de totale vraag, maar kan het ook op de rentetarieven. . In figuur 17.7 vindt het oorspronkelijke evenwicht (E0) op de financiële kapitaalmarkt plaats bij een hoeveelheid van $ 800 miljard en een rentepercentage van 6%. Door een toename van de overheidstekorten verschuift de vraag naar financieel kapitaal echter van D0 naar D1. Het nieuwe evenwicht (E1) treedt op bij een hoeveelheid van $ 900 miljard en een rentepercentage van 7%.

Een consensusschatting op basis van een aantal studies is dat een toename van de begrotingstekorten (of een daling van de begroting) overschot) met 1% van het bbp, leidt tot een stijging van 0,5–1,0% van de lange rente.

Figuur 17.7. Fiscaal beleid en rentetarieven. Wanneer een overheid geld leent op de financiële kapitaalmarkt, zorgt dat voor een verschuiving in de vraag naar financieel kapitaal van D0 naar D1. Naarmate het evenwicht van E0 naar E1 gaat, stijgt de evenwichtsrente in dit voorbeeld van 6% naar 7%. Op deze manier kan een expansief fiscaal beleid dat bedoeld is om de geaggregeerde vraag naar rechts te verschuiven, ook leiden tot een hogere rente, wat tot gevolg heeft dat de geaggregeerde vraag weer naar links verschuift.

Hier doet zich een probleem voor. Een expansief fiscaal beleid, met belastingverlagingen of verhogingen van de uitgaven, is bedoeld om de totale vraag te vergroten. Als een expansief fiscaal beleid ook leidt tot hogere rentetarieven, worden bedrijven en huishoudens ontmoedigd om te lenen en uit te geven (zoals gebeurt bij een strak monetair beleid), waardoor de totale vraag afneemt. Zelfs als het directe effect van expansief begrotingsbeleid op een stijgende vraag niet volledig wordt gecompenseerd door een lagere totale vraag door hogere rentetarieven, kan het begrotingsbeleid uiteindelijk minder krachtig worden dan aanvankelijk werd verwacht. Dit wordt verdringing genoemd, waarbij het lenen en uitgeven van de overheid resulteert in hogere rentetarieven, wat de bedrijfsinvesteringen en de consumptie van huishoudens vermindert.

Merk echter op dat het privé-investeringen zijn die worden verdrongen. Het expansieve fiscale beleid zou de vorm kunnen aannemen van een verhoging van de investeringscomponent van overheidsaankopen. Zoals we hebben geleerd, zijn sommige overheidsaankopen voor goederen, zoals kantoorbenodigdheden en diensten. Maar de overheid kan ook investeringsartikelen kopen, zoals wegen en scholen. In dat geval kunnen overheidsinvesteringen particuliere investeringen verdringen.

Het omgekeerde van verdringing treedt op bij een samentrekkend fiscaal beleid – een verlaging van overheidsaankopen of overboekingen, of een verhoging van de belastingen. Een dergelijk beleid verkleint het tekort (of vergroot het overschot) en vermindert zo de overheidsleningen, waardoor de aanbodcurve voor obligaties naar links verschuift. De rentetarieven dalen, wat leidt tot een grotere hoeveelheid investeringen. Lagere rentetarieven verminderen ook de vraag naar en vergroten het aanbod van dollars, waardoor de wisselkoers wordt verlaagd en de netto-uitvoer wordt gestimuleerd. Dit fenomeen staat bekend als “verdringing”.

Verdringing verzwakt duidelijk de impact van fiscaal beleid. Een expansief fiscaal beleid heeft minder slagkracht; een krimpbeleid zet minder een rem op de economische activiteit. Sommige economen beweren dat deze krachten zo krachtig zijn dat een wijziging in het fiscale beleid geen effect zal hebben op de totale vraag. Omdat empirische studies geen uitsluitsel hebben gegeven, blijft de mate van verdringing (en het omgekeerde) een zeer controversieel onderzoeksgebied.

Ook het feit dat overheidstekorten vandaag de dag de kapitaalvoorraad kunnen verminderen die anders beschikbaar zou zijn voor toekomstige generaties, impliceert niet dat dergelijke tekorten verkeerd zijn. Als de tekorten bijvoorbeeld worden gebruikt om overheidsinvesteringen te financieren, aan particulier kapitaal dat aan de toekomst wordt verschaft, wordt gecompenseerd door de toegenomen voorziening van kapitaal in de publieke sector. Toekomstige generaties hebben misschien minder kantoorgebouwen maar meer scholen.

De rol van monetair beleid

punt, vraagt u zich misschien af over de Federal Reserve. Kan de Federal Reserve immers geen expansief monetair beleid gebruiken om de rente te verlagen, of in dit geval om te voorkomen dat de rente stijgt? Deze nuttige vraag benadrukt hoe belangrijk het is om na te gaan hoe fiscaal en monetair beleid in relatie tot elkaar werken.Stel je een centrale bank voor die wordt geconfronteerd met een regering met grote begrotingstekorten, waardoor de rente stijgt en particuliere investeringen worden verdrongen. Als de begrotingstekorten de totale vraag doen toenemen wanneer de economie al bijna het potentiële bbp produceert, waardoor een inflatoire stijging van het prijsniveau wordt bedreigd, kan de centrale bank reageren met een krimpend monetair beleid. In deze situatie zouden de hogere rentetarieven van de overheidsleningen nog hoger worden gemaakt door een samentrekkend monetair beleid, en zou de overheidslening een groot deel van de particuliere investeringen kunnen verdringen.

Aan de andere kant, als de begrotingstekorten verhogen de totale vraag wanneer de economie aanzienlijk minder produceert dan het potentiële bbp, een inflatoire stijging van het prijsniveau niet echt een gevaar is en de centrale bank zou kunnen reageren met een expansief monetair beleid. In deze situatie zouden hogere rentetarieven van overheidsleningen grotendeels worden gecompenseerd door lagere rentetarieven van expansief monetair beleid, en zou er weinig verdringing zijn van particuliere investeringen.

Maar zelfs een centrale bank kan de algemene boodschap van de nationale spaar- en beleggingsidentiteit. Als de overheidskrediet stijgt, moeten de particuliere investeringen dalen, of de particuliere besparingen stijgen, of moet het handelstekort dalen. Door te reageren met een samentrekkend of expansief monetair beleid, kan de centrale bank alleen helpen bepalen welke van deze uitkomsten waarschijnlijk is.

Zelfcontrole: verdringing

Beantwoord de onderstaande vraag (en) om te zien hoe goed u de onderwerpen uit de vorige sectie begrijpt. Deze korte quiz telt niet mee voor je cijfer in de klas en je kunt hem een onbeperkt aantal keren opnieuw afleggen.

Je zult meer succes hebben met de zelfcontrole als je de lezing in deze sectie.

Gebruik deze quiz om uw begrip te testen en te beslissen of u (1) de vorige sectie verder wilt bestuderen of (2) door wilt gaan naar de volgende sectie.