In deze dagen van onzekerheid op de aandelenmarkten zijn veel beleggers op zoek naar veiligere, conservatievere beleggingen. Marktrendementen zijn vaak onderhevig aan grote volatiliteit en het rendement op de meeste obligaties wordt sterk beïnvloed door veranderingen in rentetarieven. De rentetarieven zijn momenteel laag, maar beginnen te stijgen. Ook de inflatie is laag geweest. Een terugkeer van de inflatie zou de rentetarieven opdrijven en de marktwaarde van een obligatiebelegging verlagen, wat zou resulteren in een kapitaalverlies voor degenen die gedwongen zijn om voortijdig te verkopen. Voor beleggers die zich zorgen maken over mogelijk kapitaalverlies of die op zoek zijn naar veiliger en zekerder rendement, zijn er enkele andere opties beschikbaar. CPA’s die financiële planningdiensten verlenen, moeten op de hoogte zijn van een relatief nieuw investeringsalternatief dat wordt aangeboden door het Amerikaanse ministerie van Financiën: serie I-spaarobligaties.

Het ministerie van Financiën is op 1 september 1998 begonnen met de uitgifte van “I” -obligaties. Ze lijken in veel opzichten op de bekendere serie “EE” -obligaties, maar ze verschillen in een aantal belangrijke aspecten. Dit artikel vergelijkt en contrasteert de kenmerken van EE-obligaties met I-obligaties, en vergelijkt vervolgens hun respectieve prestaties vanaf de datum waarop I-obligaties oorspronkelijk werden uitgegeven tot en met 1 mei 2004, de laatst aangekondigde rentedatum. Door de overeenkomsten en verschillen tussen deze twee opties, EE- en I-obligaties, te begrijpen, kunnen CPA’s klanten beter helpen die spaarobligaties tot onderdeel van hun algemene beleggingsstrategie willen maken.

SERIE EE-OBLIGATIES
De federale overheid begon in juli 1980 met de uitgifte van papieren EE-obligaties. Papieren EE-obligaties worden uitgegeven met een korting van 50% van hun nominale waarde. De overheid biedt ze aan in coupures (nominale waarde) van $ 50, $ 75, $ 100, $ 200, $ 500, $ 1.000, $ 5.000 en $ 10.000. Over het algemeen kan een klant tot $ 30.000 (dat wil zeggen $ 60.000 nominale waarde) per kalenderjaar uitgeven aan papieren EE-obligaties. De federale overheid is in mei 2003 begonnen met de uitgifte van elektronische EE-obligaties. Elektronische obligaties worden niet met korting uitgegeven, maar alleen tegen nominale waarde. Over het algemeen kan een klant tot $ 30.000 per kalenderjaar uitgeven aan elektronische obligaties. De onderstaande grafiek geeft een overzicht van de jaarlijkse aankoopbeperkingen:

Een rentetarief, berekend als 90% van het halfjaargemiddelde van vijfjaars schatkistpapier, wordt halfjaarlijks op de obligaties toegepast, wat resulteert in een rentetarief dat varieert gedurende de levensduur van de obligaties.Hoewel de opgebouwde rente maandelijks aan de waarde van de obligatie wordt toegevoegd, gebeurt de feitelijke samenstelling halfjaarlijks. Het ministerie van Financiën maakt elke 1 mei en 1 november nieuwe rentetarieven bekend. Zodra de Treasury een nieuwe rentevoet aankondigt, is deze van toepassing op alle obligaties die worden uitgegeven of gehouden tijdens de volgende periode van bezit van zes maanden.

Voorbeeld. Een belegger die op 1 juni 2004 een papieren obligatie van $ 10.000 wilde kopen, zou $ 5.000 of 50% van de nominale waarde betalen. Aangezien het rentetarief van mei 2004 2,84% (op jaarbasis) bedroeg, zou deze obligatie voor de eerste periode van bezit van zes maanden (1 juni 2004 tot en met 30 november 2004) 2,84% rente opleveren. Hoewel de regering op 1 november 2004 een nieuw rentetarief zou aankondigen, zou het oude tarief van 2,84% voor deze obligatie van kracht blijven tot het einde van de eerste periode van bezit van zes maanden, in dit voorbeeld 30 november. Vanaf 1 december is het nieuwe tarief dat op 1 november is aangekondigd van toepassing.

Een bijzonder kenmerk van EE-obligaties die na 31 mei 2003 zijn uitgegeven, is dat ze gegarandeerd binnen 20 jaar hun vervaldatum bereiken tegen de nominale waarde. Als de berekende rentetarieven gedurende deze periode van 20 jaar zo laag waren dat ze beletten dat de obligaties de vervaldatum bereikten, zou het ministerie van Financiën een speciale eenmalige aanpassing uitvoeren om de waarde van de obligaties te verhogen tot de vervaldatum. Bijgevolg zou het minimale effectieve jaarlijkse rendement vóór belastingen voor deze obligaties iets meer dan 3,5% bedragen met een halfjaarlijkse samenstelling over een periode van 20 jaar. Op de EE-obligaties wordt maximaal 30 jaar rente (de zogenaamde eindvervaldag) gerekend, waarna er geen rente meer wordt opgebouwd.

In tegenstelling tot veel obligaties die op bepaalde tijdstippen contante rentebetalingen aan obligatiehouders doen, betalen EE-obligaties pas rente als ze zijn afgelost. Voor obligaties die op of na 1 februari 2003 zijn uitgegeven, geldt een minimumperiode van 12 maanden voordat de eigenaar een EE-obligatie mag verzilveren; obligaties die vóór die datum zijn uitgegeven, hebben een minimumperiode van zes maanden. Bovendien berekent de overheid een boete die gelijk is aan de geaccumuleerde rente over de laatste drie maanden op obligaties die binnen vijf jaar na hun uitgiftedatum zijn afgelost.

EE-obligaties zijn vrijgesteld van staats- en lokale inkomstenbelastingen. Voor doeleinden van de federale inkomstenbelasting kan een EE-obligatiehouder de rente-inkomsten erkennen op transactiebasis of op kasbasis. Afhankelijk van de omstandigheden en de fiscale status van de eigenaar van de obligatie, kunnen er aan beide benaderingen belastingvoordelen zijn. Een obligatiehouder met een beperkt inkomen, zoals een kind, zou over het algemeen de rente willen rapporteren zoals die elk jaar toeneemt. Zolang de belastingbetaler in de komende jaren een laag inkomen heeft, wordt er nooit belasting over de rente-inkomsten betaald. CPA’s zouden namens de belastingbetaler een belastingaangifte moeten indienen (zelfs als een aangifte technisch niet vereist is) om de keuze te maken om de rente op te bouwen. Als alternatief, als deze belastingbetalers ervoor kiezen om de inkomsten op kasbasis te rapporteren – alleen wanneer de obligaties worden afgelost – zou het bundelen van de rente-inkomsten in een enkel jaar de rente aan inkomstenbelasting kunnen onderwerpen.

Belastingbetalers in relatief hoge belastingschijven geven er over het algemeen de voorkeur aan om de rapportage van rente uit te stellen totdat de obligaties zijn afgelost, vooral als ze verwachten dat ze op het moment van aflossing in lagere belastingschijven staan, misschien bij pensionering. CPA’s kunnen dergelijke strategieën aanbevelen om het effectieve rendement na belastingen te maximaliseren.

Belastingbetalers moeten dezelfde boekhoudmethode gebruiken, contant of op transactiebasis, voor alle EE- en I-obligaties die ze bezitten, maar ze kunnen van jaar tot jaar van methode veranderen. Een belastingbetaler kan overschakelen van de contante naar de opbouwmethode zonder de IRS om toestemming te vragen. In het jaar van de wijziging moeten belastingbetalers in het inkomen alle EE- en I-obligatierente opnemen die tot op heden is opgebouwd en niet eerder is gerapporteerd. Ze zouden ook de opbouwmethode moeten gebruiken voor nieuwe spaarobligaties die later worden gekocht. Voor een omschakeling van de toerekeningsmethode naar de contante methode is goedkeuring van de IRS vereist; toestemming wordt echter automatisch verleend als de belastingplichtige de servicerichtlijnen volgt. Deze richtlijnen zijn te vinden in IRS Publication 550, Investment Income and Expense.

In het verleden konden eigenaren van EE-obligaties de rapportage van hun rente-inkomsten uitstellen tot na de normale vervaldatum door hun EE-obligaties in te ruilen voor HH-obligaties. Bij deze optie werd de EE-obligatierente niet gerapporteerd totdat de HH-obligaties waren afgelost of vervallen. Sinds de overheid op 31 augustus 2004 stopte met de uitgifte van HH-obligaties, hebben belastingbetalers deze keuze niet meer. Ze kunnen echter nog steeds vermijden om federale belastingen te betalen over de opgebouwde rente op EE-obligaties door de obligaties te verzilveren om in aanmerking komende kosten voor hoger onderwijs (collegegeld en vergoedingen) voor zichzelf, hun echtgenoten of hun gezinsleden te betalen. De rente is uitsluitbaar zolang de totale opbrengst van de aflossing (rente en hoofdsom) de kwalificerende kosten niet overschrijdt.In aanmerking komende onderwijskosten moeten worden verminderd met alle bedragen waarmee de belastingbetaler rekening houdt bij het berekenen van de Hope en Lifetime Learning-credits, beurzen, uitkeringen van onderwijs-IRA’s en soortgelijke uitgesloten bronnen van inkomsten. De uitsluiting is ook onderworpen aan geleidelijke afschaffingsbepalingen. De EE-obligaties moeten na 31 december 1989 zijn uitgegeven aan personen die ten minste 24 jaar oud waren op de uitgiftedatum om in aanmerking te komen voor uitsluiting op het gebied van onderwijs.

EEN OVERZICHT VAN SERIE I-OBLIGATIES
De overheid geeft serie I-obligaties uit in dezelfde coupures als serie EE-obligaties: $ 50, $ 75, $ 100, $ 200, $ 500, $ 1.000, $ 5.000 en $ 10.000. In tegenstelling tot EE-obligaties worden I-obligaties echter tegen nominale waarde uitgegeven. Klanten mogen elk jaar voor maximaal $ 60.000 aan I-obligaties kopen: $ 30.000 aan papieren obligaties en $ 30.000 aan elektronische obligaties. Net als bij EE-obligaties wordt de huidige rentevoet voor elke I-obligatie elke 1 mei en 1 november aangekondigd.

De rentevoet op I-obligaties is een combinatie van een vaste en een variabele rente. De Schatkist bepaalt de vaste rente op 1 mei en 1 november. Zodra de Schatkist een vaste rente bepaalt, is deze van toepassing op alle obligaties die gedurende de periode van zes maanden worden uitgegeven. De initiële vaste rente verandert in de loop van de tijd niet voor een bepaalde obligatie; het is van toepassing gedurende de hele levensduur van de obligatie (tot 30 jaar).

De overheid bepaalt de variabele rentecomponent met behulp van de consumentenprijsindex voor alle stedelijke consumenten (CPI-U), gepubliceerd door het Bureau of Labor Statistics van het Department of Labor. Deze variabele rente, eveneens aangekondigd op 1 mei en 1 november, geldt voor elke halfjaarlijkse renteperiode. Het mei-tarief is gebaseerd op de procentuele verandering tussen de indexcijfers van de consumptieprijzen van de voorafgaande zes maanden van oktober tot en met maart. Het tarief voor november is op dezelfde manier gebaseerd op wijzigingen in de CPI-U van de voorafgaande periode van april tot en met september.

Voorbeeld. Een I-obligatie die op 1 juni 2004 werd gekocht, zou een initiële halfjaarlijkse variabele rente hebben van 1,19% (de rente aangekondigd op 3 mei 2004) die van toepassing zou zijn van 1 juni 2004 tot en met 30 november 2004. De rente van november 2004 zou zijn van toepassing van 1 december 2004 tot en met 31 mei 2005. Dus, in tegenstelling tot vaste rentetarieven, die niet veranderen tijdens de looptijd van een obligatie, is de variabele rente die van kracht is wanneer een obligatie wordt gekocht, alleen van toepassing voor de volgende periode van zes maanden.

Maar wat zou er gebeuren als de CPI-U deflatie zou meten? In deze situatie zou de combinatie van het negatieve inflatiepercentage en het vaste tarief er theoretisch voor kunnen zorgen dat het samengestelde tarief negatief wordt, wat resulteert in een verlies aan boekwaarde. Het ministerie van Financiën heeft echter een zekere mate van bescherming voor de investeerder ingebouwd. Het zal niet toestaan dat het samengestelde tarief onder nul daalt. De boekwaarde van een belegging in I-obligaties kan dus niet lager zijn dan de meest recente aflossingswaarde van de obligatie in een periode van deflatie. Maar in tegenstelling tot serie EE-obligaties, die gegarandeerd binnen 20 jaar hun nominale waarde bereiken, is er geen dergelijke garantie bij serie I-obligaties. De enige zekerheid is dat de obligaties gedurende een periode van zes maanden niet onder de meest recente aflossingswaarde zullen dalen.

Behalve renteverschillen zijn de rentekenmerken van I-obligaties vrijwel identiek aan die van EE-obligaties. Er wordt geen rente betaald aan de houders van I-obligaties totdat ze de obligaties verzilveren of aflossen.Net als bij EE-obligaties is er een minimumperiode van 12 maanden voor obligaties die zijn uitgegeven op of na 1 februari 2003, en een minimumperiode van zes maanden voor I-obligaties die zijn uitgegeven vóór 1 februari 2003. De regering beoordeelt ook een boete die gelijk is aan tot de laatste drie maanden van opgebouwde rente op obligaties die binnen vijf jaar na hun uitgiftedatum worden afgelost.

I-obligaties zijn vrijgesteld van staats- en lokale inkomstenbelasting. Voor doeleinden van de federale inkomstenbelasting hebben belastingbetalers opnieuw de keuze om de rente op dit moment te rapporteren of de rente uit te stellen totdat ze de obligaties terugbetalen of de obligaties stoppen met het opbouwen van rente (momenteel na 30 jaar). Tenzij deflatie het vastrentende deel van de obligatie gedurende een bepaalde periode volledig compenseert, wordt de rente die elke periode wordt verdiend, bepaald door de toename van de boekwaarde van de obligatie gedurende de voorgaande periode. Volgens het ministerie van Financiën kan, als een I-obligatie wordt gebruikt om in aanmerking komende hogere opleidingsuitgaven te betalen op dezelfde manier als EE-obligaties, de gerelateerde rente worden uitgesloten van het inkomen.

INVESTERINGSRESULTATEN: EE VS. I
Sinds de komst van serie I-obligaties hebben de rentetarieven en inflatiecijfers deze over het algemeen begunstigd boven EE-obligaties. Figuur 1, hieronder, toont de rentetarieven op de uitgiftedatum voor beide series sinds mei 1998.

Het Amerikaanse ministerie van Financiën onderhoudt een website met een “calculator voor spaarobligaties” (www.publicdebt.treas) waarmee CPA’s vergelijk feitelijke of hypothetische investeringen. Figuur 2 en figuur 3 hieronder tonen de resultaten van deze calculator waarin een investering van $ 1.000 in een I-obligatie wordt vergeleken met dezelfde investering in EE-obligaties (bestaande uit twee obligaties met een nominale waarde van $ 1.000) gemaakt in september 1998 ( expositie 2) en september 1999 (expositie 3). De rente die op 1 mei 2004 is verdiend, wordt weergegeven voor elke obligatiebelegging. Figuur 4 hieronder is een grafische weergave van het relatieve rendement van elke obligatiebelegging in figuur 2 .

Hoewel I-obligaties over het algemeen beter hebben gepresteerd dan EE-obligaties, zou het rendement op I-obligaties tot nul kunnen dalen als de inflatie daalt of misschien negatief wordt. Dit neerwaartse risico lijkt echter relatief klein te zijn. zoals vermeld in figuur 1, tarieven op EE-obligaties zijn soms hoger dan die van I-obligaties. Toch suggereren langetermijngegevens dat obligaties over het algemeen de betere belegging zijn, vooral wanneer inflatie aanwezig is.

ALTERNATIEVE BELEGGINGEN
I-obligaties bieden beleggers een alternatief voor traditionele EE-spaarobligaties. Beide worden ondersteund door de Amerikaanse overheid en beide bieden aanzienlijke belastingvoordelen. In vergelijking met traditionele cd’s en vele andere obligaties zijn ze vrijgesteld van inkomstenbelasting. Bovendien zijn klanten die rente op spaarobligaties gebruiken om gekwalificeerde onderwijskosten te betalen, geen federale belasting verschuldigd. Als, bijvoorbeeld, een belegger die in een belastingtarief van 25% federaal en 8% staatsbelasting valt, $ 100 aan volledig belastbare rente van een spaarrekening zou hebben, zou hij of zij slechts $ 69 naheffingen hebben. (Het gecombineerde effectieve belastingtarief is 31%, aangezien de inkomstenbelasting van de staat aftrekbaar is voor federale inkomstenbelastingdoeleinden.) Aan de andere kant, als rente van een EE- of I-spaarobligatie werd gebruikt om gekwalificeerde onderwijskosten te betalen, zou de verdiende $ 100 mogelijk de volledige $ 100 opleveren, een verschil van $ 31. Dus als het huidige rendement vóór belastingen 5% zou zijn, zou een belastbare spaarrekening slechts 3,45% naheffing opleveren, terwijl de spaarobligatie de volledige 5% zou kunnen opleveren.

CPA’s kunnen de ins en outs van EE-obligaties en I-obligaties afwegen om hun klanten te adviseren over welk type ze moeten overwegen. Hoewel de obligaties vergelijkbaar zijn, zijn er enkele significante verschillen. Zowel EE- als I-obligaties hebben kenmerken die ze een aantrekkelijk beleggingsalternatief kunnen maken voor sommige klanten, vooral voor degenen die op zoek zijn naar voldoende en veilig rendement of voor degenen die de obligaties kunnen gebruiken om uitgaven voor hoger onderwijs te betalen.