Finanzpolitik und Zinssätze

Da eine expansive Fiskalpolitik entweder die Staatsausgaben erhöht oder die Einnahmen senkt, erhöht sie das Staatshaushaltsdefizit oder verringert den Überschuss. Eine kontraktive Politik dürfte ein Defizit verringern oder einen Überschuss erhöhen. In beiden Fällen wirkt sich die Fiskalpolitik somit auf den Rentenmarkt aus. Unsere Analyse der Geldpolitik hat gezeigt, dass Entwicklungen auf dem Rentenmarkt die Anlage beeinflussen können. In diesem Abschnitt werden wir feststellen, dass dies auch für die Finanzpolitik gilt.

Da die Finanzpolitik die Menge beeinflusst, die die Regierung auf den Finanzkapitalmärkten leiht, wirkt sie sich nicht nur auf die Gesamtnachfrage aus, sondern auch auf die Zinssätze . In Abbildung 17.7 liegt das ursprüngliche Gleichgewicht (E0) am Finanzkapitalmarkt bei einer Menge von 800 Mrd. USD und einem Zinssatz von 6%. Ein Anstieg der Haushaltsdefizite der Regierung verschiebt jedoch die Nachfrage nach Finanzkapital von D0 auf D1. Das neue Gleichgewicht (E1) tritt bei einer Menge von 900 Mrd. USD und einem Zinssatz von 7% auf.

Eine Konsensschätzung, die auf einer Reihe von Studien basiert, besagt, dass die Haushaltsdefizite zunehmen (oder das Budget sinken) Überschuss) um 1% des BIP führt zu einem Anstieg des langfristigen Zinssatzes um 0,5–1,0%.

Abbildung 17.7. Finanzpolitik und Zinssätze. Wenn eine Regierung am Finanzkapitalmarkt Geld leiht, verschiebt sich die Nachfrage nach Finanzkapital von D0 auf D1. Wenn sich das Gleichgewicht von E0 nach E1 bewegt, steigt der Gleichgewichtszinssatz in diesem Beispiel von 6% auf 7%. Auf diese Weise kann eine expansive Fiskalpolitik, die die Gesamtnachfrage nach rechts verschieben soll, auch zu einem höheren Zinssatz führen, was dazu führt, dass die Gesamtnachfrage wieder nach links verschoben wird.

Hier tritt ein Problem auf. Eine expansive Fiskalpolitik mit Steuersenkungen oder Ausgabenerhöhungen soll die Gesamtnachfrage erhöhen. Wenn eine expansive Fiskalpolitik auch zu höheren Zinssätzen führt, werden Unternehmen und Haushalte von Kreditaufnahmen und Ausgaben abgehalten (wie dies bei einer straffen Geldpolitik der Fall ist), wodurch die Gesamtnachfrage verringert wird. Auch wenn die direkten Auswirkungen der expansiven Fiskalpolitik auf die steigende Nachfrage nicht vollständig durch eine geringere Gesamtnachfrage aufgrund höherer Zinssätze ausgeglichen werden, kann die Fiskalpolitik weniger wirksam sein als ursprünglich erwartet. Dies wird als Verdrängung bezeichnet, bei der staatliche Kredite und Ausgaben zu höheren Zinssätzen führen, was die Unternehmensinvestitionen und den Konsum der privaten Haushalte verringert.

Beachten Sie jedoch, dass private Investitionen verdrängt werden. Die expansive Fiskalpolitik könnte in Form einer Erhöhung der Investitionskomponente von Staatskäufen erfolgen. Wie wir erfahren haben, beziehen sich einige staatliche Einkäufe auf Waren wie Büromaterial und Dienstleistungen. Die Regierung kann aber auch Investitionsgüter wie Straßen und Schulen kaufen. In diesem Fall können staatliche Investitionen private Investitionen verdrängen.

Die Umkehrung der Verdrängung erfolgt mit einer kontraktiven Finanzpolitik – einer Kürzung staatlicher Käufe oder Transferzahlungen oder einer Erhöhung der Steuern. Solche Maßnahmen verringern das Defizit (oder erhöhen den Überschuss) und verringern somit die Staatsverschuldung, wodurch die Angebotskurve für Anleihen nach links verschoben wird. Die Zinssätze fallen, was zu größeren Investitionen führt. Niedrigere Zinssätze verringern auch die Nachfrage nach und erhöhen das Angebot an Dollar, senken den Wechselkurs und steigern die Nettoexporte. Dieses Phänomen wird als „Verdrängung“ bezeichnet.

Verdrängung schwächt die Auswirkungen der Finanzpolitik deutlich ab. Eine expansive Fiskalpolitik hat weniger Schlagkraft, eine kontraktive Politik dämpft die Wirtschaftstätigkeit weniger. Einige Ökonomen argumentieren dass diese Kräfte so mächtig sind, dass eine Änderung der Finanzpolitik keine Auswirkungen auf die Gesamtnachfrage hat. Da empirische Studien nicht schlüssig waren, bleibt das Ausmaß der Verdrängung (und ihre Umkehrung) ein sehr kontroverses Untersuchungsgebiet.

Auch die Tatsache, dass die heutigen Staatsdefizite den Kapitalstock verringern könnten, der sonst künftigen Generationen zur Verfügung stehen würde, bedeutet nicht, dass solche Defizite falsch sind. Wenn die Defizite beispielsweise zur Finanzierung von Investitionen des öffentlichen Sektors verwendet werden, dann die Reduzierung Das für die Zukunft bereitgestellte private Kapital wird durch die verstärkte Bereitstellung von Kapital des öffentlichen Sektors ausgeglichen. Zukünftige Generationen haben möglicherweise weniger Bürogebäude, aber mehr Schulen.

Die Rolle der Geldpolitik

Hierbei Punkt, Sie können sich über die Federal Reserve wundern. Kann die Federal Reserve die expansive Geldpolitik nicht nutzen, um die Zinssätze zu senken oder in diesem Fall zu verhindern, dass die Zinssätze steigen? Diese nützliche Frage unterstreicht, wie wichtig es ist, zu prüfen, wie die Fiskal- und Geldpolitik im Verhältnis zueinander funktionieren.Stellen Sie sich eine Zentralbank vor, die mit einer Regierung konfrontiert ist, die große Haushaltsdefizite aufweist, die zu einem Anstieg der Zinssätze führen und private Investitionen verdrängen. Wenn die Haushaltsdefizite die Gesamtnachfrage erhöhen, während die Wirtschaft bereits nahe am potenziellen BIP produziert und einen inflationären Anstieg des Preisniveaus droht, kann die Zentralbank mit einer kontraktiven Geldpolitik reagieren. In dieser Situation würden die höheren Zinssätze aus der Staatsverschuldung durch die kontraktive Geldpolitik noch höher werden, und die Staatsverschuldung könnte einen großen Teil der privaten Investitionen verdrängen.

Andererseits, wenn die Haushaltsdefizite erhöhen die Gesamtnachfrage, wenn die Wirtschaft wesentlich weniger als das potenzielle BIP produziert, ein inflationärer Anstieg des Preisniveaus keine große Gefahr darstellt und die Zentralbank möglicherweise mit einer expansiven Geldpolitik reagiert. In dieser Situation würden höhere Zinssätze aus Staatsanleihen weitgehend durch niedrigere Zinssätze aus der expansiven Geldpolitik ausgeglichen, und private Investitionen würden kaum verdrängt.

Allerdings kann selbst eine Zentralbank das nicht auslöschen Gesamtbotschaft der nationalen Spar- und Investitionsidentität. Wenn die Staatsverschuldung steigt, müssen die privaten Investitionen sinken oder die privaten Ersparnisse müssen steigen oder das Handelsdefizit muss sinken. Durch die Reaktion auf eine kontraktive oder expansive Geldpolitik kann die Zentralbank nur dazu beitragen, festzustellen, welches dieser Ergebnisse wahrscheinlich ist.

Selbsttest: Verdrängung

Beantworten Sie die folgenden Fragen um zu sehen, wie gut Sie die im vorherigen Abschnitt behandelten Themen verstehen. Dieses kurze Quiz zählt nicht für Ihre Note in der Klasse und Sie können es unbegrenzt oft wiederholen.

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