Informations sur les obligations
Contrairement à la plupart des obligations qui paient
coupons semestriels, les investisseurs
titres adossés à des hypothèques
reçoivent des paiements mensuels d’intérêts
et le principal.
Les titres adossés à des hypothèques, appelés MBS, sont des obligations garanties par des prêts immobiliers et autres prêts immobiliers. Ils sont créés lorsqu’un certain nombre de ces prêts, présentant généralement des caractéristiques similaires, sont regroupés. Par exemple, une banque offrant des prêts hypothécaires immobiliers pourrait arrondir jusqu’à 10 millions de dollars de ces prêts hypothécaires. Ce pool est ensuite vendu à une agence gouvernementale fédérale comme Ginnie Mae ou à une entreprise parrainée par le gouvernement (GSE) telle que Fannie Mae ou Freddie Mac, ou à une société de valeurs mobilières pour être utilisée comme garantie pour les nouveaux MBS.
La majorité des MBS sont émis ou garantis par une agence du gouvernement américain telle que Ginnie Mae, ou par des GSE, notamment Fannie Mae et Freddie Mac. MBS porte la garantie de l’organisme émetteur de payer les intérêts et le principal de ses titres adossés à des hypothèques. Alors que la garantie de Ginnie Mae est soutenue par la « pleine foi et le crédit » du gouvernement américain, celles émises par les GSE ne le sont pas.
Un troisième groupe de MBS est émis par des sociétés privées. « Les MBS sont émis par des filiales de banques d’investissement, d’institutions financières et de constructeurs d’habitations dont la solvabilité et la notation peuvent être bien inférieures à celles des agences gouvernementales et des GSE.
En raison de la complexité générale des MBS et des difficulté qui peut accompagner l’évaluation de la solvabilité d’un émetteur, soyez prudent lorsque vous investissez. Ils peuvent ne pas convenir à de nombreux investisseurs individuels.
Contrairement à une obligation à revenu fixe traditionnelle, la plupart des détenteurs d’obligations MBS reçoivent mensuellement, et non semestriellement, paiements d’intérêts. Il ya une bonne raison à cela. Les propriétaires (dont les prêts hypothécaires constituent la garantie sous-jacente du MBS) paient leurs prêts hypothécaires mensuellement, et non deux fois par an. Ce sont ces versements hypothécaires qui parviennent en fin de compte aux investisseurs MBS.
Il existe une autre différence entre le produit que les investisseurs obtiennent de MBS et, par exemple, un bon du Trésor. Le bon du Trésor vous paie uniquement des intérêts – et à la fin de l’échéance de l’obligation, vous obtenez un capital forfaitaire, disons 1 000 $. Mais un MBS vous rapporte les intérêts et le principal. Vos flux de trésorerie provenant du MBS au début proviennent principalement des intérêts, mais progressivement, de plus en plus de vos revenus proviennent du capital. Étant donné que vous recevez des paiements d’intérêts et de principal, vous ne recevez pas de paiement forfaitaire de capital lorsque votre MBS arrive à échéance. Vous l’avez reçu par portions chaque mois.
Paiements MBS (espèces flow) peut ne pas être la même chaque mois, car la structure originale de « pass-through » reflète le fait que les propriétaires eux-mêmes ne paient pas le même montant chaque mois.
Il y a encore une chose à propos de ces portions que vous recevez – ils ne sont pas les mêmes chaque mois. Pour cette raison, les investisseurs qui tirent le réconfort d’un paiement semestriel fiable et cohérent peuvent trouver l’imprévisibilité de MBS troublante.
Voici quelques-uns des plus types courants de titres adossés à des créances hypothécaires:
Pass-Throughs: les titres hypothécaires les plus élémentaires sont connus sous le nom de pass-through. Il s’agit d’un mécanisme – sous la forme d’une fiducie – par lequel les paiements hypothécaires sont collectés et distribués (ou transmis) aux investisseurs. La majorité des transferts ont des échéances déclarées de 30 ans, 15 ans oreilles et cinq ans. Alors que la plupart sont adossés à des prêts hypothécaires à taux fixe, des prêts hypothécaires à taux variable (ARM) et d’autres mélanges de prêts sont également mis en commun pour créer les titres. Étant donné que ces titres «transitent» par les paiements de principal reçus, la durée de vie moyenne est bien inférieure à la durée de vie prévue à l’échéance et varie en fonction de l’expérience de remboursement du pool de prêts hypothécaires sous-jacents à l’obligation.
Obligations hypothécaires garanties : Appelés CMO en abrégé, il s’agit d’un type complexe de sécurité d’intercommunication. Au lieu de transmettre les intérêts et les flux de trésorerie du principal à un investisseur à partir d’un pool d’actifs généralement similaire (par exemple, des prêts hypothécaires fixes de 30 ans à 5,5%, ce qui se produit dans les titres de passage traditionnels), les CMO sont constitués de nombreux pools de titres. Dans le monde CMO, ces pools sont appelés tranches ou tranches. Il peut y avoir des dizaines de tranches, et chacune fonctionne selon son propre ensemble de règles selon lesquelles les intérêts et le principal sont distribués. Si vous envisagez d’investir dans des CMO, une arène généralement réservée aux investisseurs avertis, préparez-vous à faire beaucoup de devoirs et à passer un temps considérable à rechercher le type de CMO que vous envisagez (il en existe des dizaines de types différents) et les règles régissant son flux de revenus.
De nombreux fonds obligataires investissent dans des CMO pour le compte d’investisseurs individuels. Pour savoir si l’un de vos fonds investit dans des CMO et, le cas échéant, dans quelle mesure, consultez le prospectus de votre fonds ou l’ISC sous les rubriques «Objectifs d’investissement» ou «Politiques d’investissement». »
Pour récapituler, les pass-through et les CMO diffèrent à plusieurs égards des obligations à revenu fixe traditionnelles.
Obligations à coupon fixe et obligations hypothécaires
Il existe un certain nombre de différences entre les titres adossés à des créances hypothécaires, tels que les pass-through et les CMO, et les obligations à revenu fixe plus traditionnelles, telles que les obligations de sociétés et municipales. Le graphique ci-dessous présente une comparaison d’un certain nombre de facteurs obligataires clés .
| Obligations à coupon fixe | Hypothèque Obligations |
|---|---|
| Coupon semestriel | Coupon mensuel |
| Le montant du coupon reste le même à chaque fois | Le montant du coupon varie chaque mois |
| Le coupon ne comprend que les intérêts | Le coupon correspond aux intérêts et au principal |
| Recueillir le capital à l’échéance de l’obligation | Recueillir le capital progressivement chaque mois |
| Date d’échéance concise | « Durée de vie moyenne », une estimation du moment où le bo nd arrivera à échéance |
Instantané des titres hypothécaires
| Émetteur | Agences du gouvernement fédéral, GSE et organisations financières privées |
| Investissement minimum | Varie, généralement 10 000 $ |
| Paiement des intérêts | Généralement payé mensuellement avec des paiements variant chaque mois |
| Comment acheter / vendre | Par l’intermédiaire d’un courtier |
| Taux d’intérêt des obligations | Déterminé à l’origine et varie selon l’obligation |
| Informations sur les prix | Prix d’émission et données commerciales secondaires disponibles via un courtier et des fournisseurs de données |
| Profil de risque | Les risques de crédit et de défaut sont réels pour les MBS émis par les GSE : Le gouvernement fédéral n’a aucune obligation légale de sauver un GSE d’un défaut de paiement. Risque de paiement anticipé qui ressemble beaucoup à l’appel r isk: Vous récupérez votre capital plus tôt que l’échéance indiquée, mais les opportunités de réinvestissement sont limitées en raison des taux de remboursement anticipé incohérents. Il y a aussi le risque que les taux d’intérêt augmentent, allongeant la maturité estimée (mais pas la maturité déclarée) de votre MBS et créant plus de risque de période de détention. Et si les taux d’intérêt augmentent, la valeur d’un titre adossé à une hypothèque sur le marché secondaire diminuera probablement. |
| Site Web pour plus d’informations | SIFMA: Quoi sont des titres hypothécaires? |
